核心观点
　　超长债复盘：上周A股连续反弹，万科展期一度拖累债市情绪，周五传六大行停售五年期大额存单，并调降三年期存款产品利率，国内降息预期升温债市小幅反弹，全周来看债市先抑后扬，超长债继续下跌。成交方面，上周超长债交投活跃度保持平稳，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差缩窄。
　　超长债投资展望：
　　30年国债：截至11月30日，30年国债和10年国债利差为34BP，处于历史较低水平。从国内经济数据来看，10月经济下行压力继续增加。我们测算的10月国内GDP同比增速约4.2%，增速较9月回落1.1%。通胀方面，10月CPI为0.2%，PPI为-2.1%，通缩风险依存。我们认为，当前债市低位震荡概率更大。一方面，去年四季度以来的经济企稳，主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到今年四季度增发国债的概率较低，预计四季度政府债券融资增速继续回落，四季度国内经济依然承压。另一方面，利率绝对水平偏低，市场对利好因素有所脱敏，近期投资者情绪转弱。另外30-10利差也处于短期合理位置，预计两者利差修复告一段落。
　　20年国开债：截至11月30日，20年国开债和20年国债利差为12BP，处于历史极低位置。从国内经济数据来看，10月经济下行压力继续增加。我们测算的10月国内GDP同比增速约4.2%，增速较9月回落1.1%。通胀方面，10月CPI为0.2%，PPI为-2.1%，通缩风险依存。我们认为，当前债市低位震荡概率更大。一方面，去年四季度以来的经济企稳，主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到今年四季度增发国债的概率较低，预计四季度政府债券融资增速继续回落，四季度国内经济依然承压。另一方面，利率绝对水平偏低，市场对利好因素有所脱敏，近期投资者情绪转弱。考虑到债市短期震荡为主，预计20年国开债品种利差也将窄幅震荡。
　　一级发行：上周超长债发行量激增。和上上周相比，超长债总发行量大幅上升。
　　成交量：上周超长债交投非常活跃。上周超长债交投活跃度保持平稳。
　　收益率：上周A股连续反弹，万科展期一度拖累债市情绪，周五传六大行停售五年期大额存单，并调降三年期存款产品利率，国内降息预期升温债市小幅反弹，全周来看债市先抑后扬，超长债继续下跌。
　　利差分析：上周超长债期限利差走平，绝对水平偏低。上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低。
　　风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升