超长债复盘：上周税期资金面偏紧，A股大跌，债市窄幅震荡收益率略微上行，超长债小跌。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走平，品种利差缩窄。
　　超长债投资展望：
　　30年国债：截至11月21日，30年国债和10年国债利差为34BP，处于历史较低水平。从国内经济数据来看，10月经济下行压力继续增加。我们测算的10月国内GDP同比增速约4.2%，增速较9月回落1.1%。通胀方面，10月CPI为0.2%，PPI为-2.1%，通缩风险依存。我们认为，当前债市反弹概率更大。一方面，去年四季度以来的经济企稳，主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到今年四季度增发国债的概率较低，预计四季度政府债券融资增速继续回落，四季度国内经济依然承压。另一方面，央行恢复国债买卖，年底投资者抢跑开门红，投资者情绪较好。考虑到30-10利差仍在偏高水平，预计伴随债市的反弹，30-10利差会阶段性压缩。
　　20年国开债：截至11月21日，20年国开债和20年国债利差为13BP，处于历史极低位置。从国内经济数据来看，10月经济下行压力继续增加。我们测算的10月国内GDP同比增速约4.2%，增速较9月回落1.1%。通胀方面，10月CPI为0.2%，PPI为-2.1%，通缩风险依存。我们认为，当前债市反弹概率更大。一方面，去年四季度以来的经济企稳，主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到今年四季度增发国债的概率较低，预计四季度政府债券融资增速继续回落，四季度国内经济依然承压。另一方面，央行恢复国债买卖，年底投资者抢跑开门红，投资者情绪较好。前期国开债收益率上行更多，20年国开债品种利差小幅走阔，预计短期也将继续压缩。
　　一级发行：上周超长债发行量缩减。和上上周相比，超长债总发行量大幅下降。
　　成交量：上周超长债交投非常活跃。上周超长债交投活跃度小幅下降。
　　收益率：上周税期资金面偏紧，A股大跌，债市窄幅震荡收益率略微上行，超长债小跌。
　　利差分析：上周超长债期限利差走平，绝对水平偏低。上周超长债品种利差缩窄，绝对水平偏低。
　　风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。