本周核心观点：当前新兴国家城镇化、工业化提速，中国国内部分制造业产能外移，以及各行业出海浪潮下建筑协同出海需求增多，中国建造加速出海是长期大趋势，海外工程需求有望加速释放，具备细分领域显著竞争优势的专业工程出海龙头有望显著受益，重点推荐化学工程出海龙头中国化学（26PE 6.3X，PB 0.69X），钢结构出海龙头精工钢构（26PE 10.7X），全球高端幕墙领军者江河集团（26PE 12X），全球水泥工程龙头中材国际（26PE 7.3X），冶金出海龙头中钢国际（（26PE 10X）。当前AI发展下全球算力需求持续高增，AI芯片、存储、先进封装等市场加速扩容，继续看好受益AI算力投资浪潮的半导体洁净室龙头亚翔集成（电子行业占比98%）、圣晖集成（（IC半导体占比67%）、柏诚股份（（IC半导体占比72%）。我国保费收入持续增长，中长期资金入市政策下业绩稳健、高股息标的有望持续获增配，建议积极关注2026年预期股息率超过5.5%的重点建筑企业：四川路桥（（6.6%）、江河集团（（6.5%）、精工钢构（（6.5%）、安徽建工（（5.7%）、隧道股份（（5.5%）、三维化学（（6.4%）等。此外，还推荐受益于商业航空产业支持政策持续加码的卫星能源发电系统核心供应商上海港湾（（接受受益于发射数量增长）；关注东珠生态（（购凯睿星星切入入卫星切信领域）。
　　三因素促海外建筑需求景气，我国建筑企业出海大有可为。当前海外建筑需求在三因素驱动下呈现较高景气：1）新兴地区内生发展需求：东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，区域人口红利充裕、老龄化程度较低，内部消费市场空间广阔，城镇化、工业化潜力足，吸引全球产业资本加大投资，区域工程建设需求旺盛。2）我国优势产能输出：当前我国水泥、钢铁等传统领域产能存在明显过剩现象，部分龙头逐步将产能向海外新兴国家转移，有望进一步拉动区域工程需求，水泥方面，截至2025年4月，中资水泥企业已在海外20多个国家布局熟料生产线，熟料产能近9300万吨；钢铁方面，国内钢铁行业受制于供给侧改革，新增产能有限，当前境内钢铁龙头普遍将海外市场作为重点开拓区域，2024年海外收入增速明显高于境内，同时多家龙头钢企推动海外设厂。3）其他行业出海浪潮下的建筑协同出海需求：据Wind数据，2024年共有3667家A股上市公司披露境外业务收入，占A股公司总数的68%；合计实现境外总收入9.52万亿元，较“十三五”收官之年2020年增长56.58%。其中制造业上市公司2024年合计实现境外总收入6.39万亿元，较2020年增长75.42%；A股千亿市值以上的上市公司中，有29家公司2024年境外业务收入较2020年实现翻倍以上增长。在各行业出海浪潮下，国内建筑企业协同出海需求提升。我国基建及专业工程龙头在过去已充分享受国内工程师红利与丰富项目应用场景，与海外竞争对手相比掌握较多核心技术工艺，且具有工期短、效率高、成本低等显著竞争优势，出海大有可为，未来海外收入占比有望不断提升，将带动盈利及商业模式改善。重点推荐化学工程出海龙头中国化学，钢结构出海龙头精工钢构，全球高端幕墙领军者江河集团，全球水泥工程龙头中材国际，冶金出海龙头中钢国际。
　　算力投资浪潮驱动产能扩张，洁净室工程迎新一轮增长周期。受益于AI发展驱动，全球算力需求持续高增，AI芯片、存储、先进封装等市场加速扩容。根据台积电指引，2025年公司AI业务有望在高基数上进一步翻倍增长，未来5年预期实现约40%复合增速，预计将成为半导体市场增长核心驱动力。从产能规划看，2025年台积电CAPEX指引大幅提升28%-41%，中芯国际、华虹半导体等龙头CAPEX维持高位，SK海力士、三星、美光三大原厂加速扩产HBM（（AI服务器主流存储芯片），全年行业资本开支预计达1600亿美元，同增3%。中长期看：大陆市场受益于国产替代驱动，龙头资本开支预计持续扩张。海外区域中，东南亚依托成本优势，加速承受半导体产能转移；美国为重建半导体制造链布局，向台积电等多家龙头提供补贴资金及低息贷款，支持当地产能建设，区域工程需求旺盛。洁净室作为保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，需求有望持续增长，我们测算2025年全球/我国半导体洁净室投资约1680/504亿元，占行业总体资本开支约15%，建议重点关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成（（电子行业占比98%）、圣晖集成（（IC半导体占比67%）、柏诚股份（（IC半导体占比72%）。
　　我国保费持续稳健增长，中长期资金入市政策下业绩稳健、高股息标的有望持续获增配。2025年1-10月我国实现保费收入5.48万亿元，同增8.0%，2022年以来我国保费收入持续增长。今年初中央金融办、中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出：1）公募基金持有A股流切市值未来三年每年至少增长10%；2）力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股（对应每年至少几千亿新增长期资金）。保险资金等中长期资金配置A股规模有望持续增多。从投向上看，预计增量资金将重点投入至业绩稳健、股