场景化+策展式大店重构消费体验。乐园系大店凭借IP沉浸式体验拉升品牌价值，涵盖三大核心店态。1）MINISOLAND：门店面积1000-2000㎡，IP产品占比70- 80%。以“城市IP沉浸地标”为定位，按IP分区打造专属场景。上海全球壹号店开业9个月销售额破亿；2）MINISOSPACE：门店面积400-600㎡，IP产品占比90%-100%。锚定顶奢商圈，2025年6月首家门店入驻南京德基广场；3）MINISOFRIENDS：门店面积400 - 1000㎡，IP产品占比70%-80%。以“迷你乐园”为定位，聚焦Z世代年轻客群在区域商圈快速渗透。
　　授权IP+独家自有IP双轮驱动，构建产品矩阵。MINISOLAND整体门店SKU数量达5500-6100款。同时，通过“首发经济”（如《疯狂动物城2》联名系列首发）激活消费需求。授权IP涵盖迪士尼、宝可梦、哈利波特等150余个全球热门IP，自有IP包括右右酱、Kumaru等孵化品牌。
　　国内加速核心城市渗透，开启国际化布局。截至2025年11月，乐园系店态已在上海、武汉、杭州、广州等核心城市开业多家门店，年内计划扩展至25-30家。2025年10月开出泰国曼谷海外首家门店，采用三层独栋空间设计并融入本土IP。
　　投资建议：我们看好公司在“优质低价+供应链效率+IP情感价值”上的竞争优势，预计2025-2027年实现营业收入213.2/252.1/300.8亿元，归母净利润25.4/33.8/42.6亿元，对应PE分别为20.0/15.0/11.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外市场政策变动；市场竞争加剧；宏观消费需求大幅下滑