国投证券国际视点：市场聚焦利率走向，板块估值与资金流拐点浮现
　　港股上周五遭遇明显调整，三大指数齐跌，恒生指数下挫2.38%，国企指数下跌2.45%，恒生科技指数跌幅更达3.21%。市场表现受美国利率政策预期的波动而有所牵动，市场周五风险情绪升温，资金避险及板块轮动明显。
　　大市成交金额约2,857亿元，主板总卖空金额约472亿元，占可卖空股票总成交额之比率约18.40%。南向资金流（北水）方面，港股通净流入金额大幅下降至约1.1亿元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是腾讯控股700.HK、小米集团－W 1810.HK、阿里巴巴9988.HK；净卖出最多的是盈富基金2800.HK、华虹半导体1347.HK、赣锋锂业1772.HK。
　　板块方面，医药、互联网医疗、AI医疗、生物医药及创新药概念等普遍重挫，显示行业短期估值及融资前景承压。其中医药板块领跌大市，迭加创新药BD降温迹象，板块下行幅度突出。有色金属亦遭重大抛压，赣锋锂业1772.HK、天齐锂业9696.HK、金力永磁6680.HK等核心个股单日跌幅较大。新能源及电力设备板块同样低迷，光伏需求不振加剧板块压力。终端采买收缩及产业链库存累积，短期价格有望维持震荡格局。科技股亦未能幸免，重磅科网及云计算、人工智能等板块普跌，港股的代表性科技蓝筹走势疲弱。此外，芯片、机器人概念等高增长题材也同样下滑，反映港股市场风险偏好短期显著收缩。中芯国际981.HK、百度集团9888.HK、阿里巴巴9988.HK等单日均录明显跌幅。
　　总体来看，港股受外部宏观压力与投资情绪抑制，多个高估值板块集体下挫，成交放大印证抛售压力。后市关注美联储动向及美元走势，港股或仍需消化宏观利空与板块估值压力。
　　美股方面，周五在经历极端波动后出现反弹，市场情绪和走势均紧密围绕着美国联邦储备局的利率政策预期展开。周五市场情绪迎来逆转。纽约联储主席威廉姆斯公开表示，劳动市场升温有缓和迹象，联储有进一步调降利率的空间，强调政策基调偏“适度限制”，并称有条件实现经济软着陆，不急于进一步紧缩。这番鸽派言论极大安抚市场，降息预期大幅回升，CME工具显示12月降息机率由近期低点33%跳升至70%以上。
　　总结来看，上周美股大幅波动的主线是对AI成长故事和利率政策预期的反复拉锯。市场现阶段情绪主导色彩浓厚，虽需关注宏观与结构性变数，但短期内尚不构成熊市信号，观察重点仍在于未来美联储利率政策与美国经济数据走向。
　　分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk）