收入同比增长13%，经调整利润率达46%。25Q3，公司营业收入21.6亿元，同比+13%，环比+3%，达到公司25Q2业绩会的指引上限。其中来自网络招聘服务21.5亿元。现金账单收入为20.7亿元，同比+14%，环比+0.1%，同比增速加速（25Q1/Q2增速为6.3%/5.7%），低基数+企业招聘意愿恢复综合带动。本季度毛利率为85.8%，同比+2pct，环比+0.4pct。本季度销售费用继续控制良好，25Q3公司销售费用3.9亿元，同比-25%；销售费率18%，同比-9.1pct，环比-1.8pct。25Q3公司经调整净利润9.9亿元，同比+34%。经调整净利润率46%，同比+7pct，环比+1pct。在经营杠杆下，公司预计26年利润率继续提升。
　　商业化：付费企业数同比增长13%，招聘需求保持恢复态势。2025Q3，平台MAU 6380万，同比+10%，环比0.3%。B端来看，累计12个月付费企业数680万，同比+13%，环比+5%。ARRPU值（累计12个月）为1116元，同比下降1%。在竞对投入下，公司平台新增用户积极增长。1-10月累计新增完善用户超4000万人。明年新增用户目标仍将保持在3500万以上。
　　白领、应届生等招聘生态有所恢复。根据公司业绩会，白领行业生态有所恢复，蓝领业务收入增速持续领跑。白领行业中，人工智能、互联网生活服务、新零售及游戏行业增速靠前。应届生就业供需关系有所改善，25年7月应届生在平台的求职需求同比出现两位数下降，企业针对应届生的招聘需求则同比实现两位数增长。公司预计25Q4总收入介于人民币20.5亿元至人民币20.7亿元之间，同比增加12.4%至13.5%。随着招聘需求逐步恢复，我们预计现金账单收款25Q4同比增长中双位数。
　　投资建议：公司龙头地位稳固，建议关注招聘需求恢复态势以及AI应用进展。维持利润预期，预计25-27年经调整利润35.2/44.1/54.9亿元。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：政策风险，竞争格局风险，市场拓展不及预期风险等。