期限结构模拟组合创新高，近期持仓做多工业金属板块
　　商品融合策略近两周上涨0.97%，今年以来上涨3.16%。在三个子策略中，商品期限结构模拟组合近期表现较好，近两周上涨2.31%，今年以来上涨7.46%，并于上周五（2025-11-24）创下回测以来的净值新高。期限结构模拟组合中，近两周收益贡献靠前的品种是玻璃、甲醇、PVC，收益贡献分别为0.46%、0.25%、0.16%，近期玻璃跌幅较大，期限结构组合因做空玻璃而获得较多正收益；近两周收益贡献靠后的品种是橡胶、白糖、乙二醇，收益贡献分别为-0.08%、-0.09%、-0.17%。期限结构模拟组合最新持仓中，主要做多工业金属板块，主要做空能源化工板块，和前期持仓相比，工业金属的多头仓位和能源化工的空头仓位均有所上升。具体品种看，截面仓单模拟组合在铁矿石、菜油、玉米、沪铜、沪铝上配置了较高比例的多头仓位，而在橡胶、螺纹钢、PTA、塑料上配置了较高的空头仓位。
　　黄金周度RSI指标回落至70以下，超买风险或得到一定的释放
　　近期商品市场整体偏震荡行情，近两周南华商品指数下跌0.96%。各大板块中，贵金属板块领涨，南华贵金属指数近两周上涨0.79%。南华黄金指数近两周宽幅震荡，目前处于布林带中轨和布林带下轨之间。宏观面上，美联储10月会议纪要整体偏鹰派，但上周五晚间联储主席约翰·威廉姆斯表示随着劳动力市场降温，近期仍有进一步降息的空间，又令市场对美联储12月降息的预期有所升温，加上当前全球地缘局势依然存在不确定性，市场避险情绪或处于高位，对贵金属板块有一定的支撑效果。技术面上，经过10月的回调和11月的震荡后，目前黄金的周度RSI情绪指标已回落至70以下，超买风险或得到一定的释放；此外，当前海外金银比价处于近三年均值以下，短期内白银的收益表现可能优于黄金，建议投资者持续关注。
　　库存端和需求端双重压力下，铁矿石价格或承压
　　黑色板块近两周下行，南华黑色指数下跌0.65%。南华铁矿石指数近两周先升后降，目前处于5日均线和10日均线之间。近期国内铁矿石港口库存量连续走高，突破1.5亿吨，累库趋势明显，也为铁矿石行情带来了较大的库存压力；同时，国内日均铁水产量相对10月也有所回落，或表现铁矿石需求还有待提振。在库存端和需求端的双重压力下，预计短期内铁矿石价格或呈震荡回调特征。焦煤近期跌幅较大，前期安全巡查、中美谈判缓和等宏观事件影响逐步被消化，叠加基本面无明显利好信号，投资者存在结利离场动机，或是导致焦煤价格出现回调行情的主要原因。
　　今年下半年玉米-小麦价差整体呈下行趋势，或提振玉米饲用需求
　　农产品板块近两周下行，南华农产品指数下跌0.89%。南华豆粕指数近两周先升后降，目前处于5日均线和布林带下轨之间。11月美国USDA报告下调了2025/26年全球及美国大豆的供应量、需求量和期末库存，整体影响偏多，但对豆粕市场的提振效果有限，未来或可关注中美大豆经贸的协商进展及南美地区天气状况。玉米和小麦互为生猪饲料的替代品，玉米-小麦价差今年下半年整体呈下行趋势，玉米的饲用需求或得到提振，短期看玉米的价格可能维持坚挺。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，观点仅供参考.