本周观点：建议择机入场
　　上周，受全球流动性压力、美联储降息预期反复以及AI叙事松动多重因素影响，全球风险偏好下降——VIX指数攀升至近三个月高位，各类风险资产均承压，其中比特币、微盘股等对流动性和风偏更敏感的资产领跌。我们的模型认为A股经过上周的调整，整体上消化了过高的估值，观点由防御转为看平。叠加周五美联储释放了略积极的降息信号，Nowcasting模型预测11月CPI或将继续上行至3.7%-3.8%，但核心CPI预计保持平稳，或有利于市场风偏的恢复。建议择机入场，优选低位防御板块，本周行业轮动模型加大了对低位消费板块的押注，风格上仍看好红利。
　　A股大盘择时模型：上周回调消化了高估值压力，可择机入场
　　我们以万得全A指数作为A股大盘代理，从估值、情绪、资金、技术四个维度对A股大盘进行整体方向性判断。今年以来，模型多空择时的扣费后收益43.84%，同期A股大盘涨跌幅为20.09%，超额收益为23.76%；上周模型超额收益为10.41%。上周，受全球流动性压力、美联储降息预期反复以及AI叙事松动影响，全球风险偏好下降。由于A股部分板块处于相对高位且敏感性较高，这或加速年底资金获利了结，市场调整幅度较深。但上周的深度回调一定程度上有效消化了高估值压力，当前模型对大盘观点从谨慎防御转为择机入场，其中估值维度由防御转为看平是关键驱动因素，情绪维度看多，技术维度维持看平，资金维持防御。
　　风格择时模型：继续看好红利加小盘的哑铃结构
　　对于红利风格，我们结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时。模型自2025-10-20以来一直看多红利风格；当前，相对动量和银行间市场成交量看多红利、期限利差看平红利。对于大小盘风格，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画。当前，模型运行在低拥挤区间，采用大参数双均线模型判断趋势，结论是看好小盘。
　　行业轮动模型：选中计算机、军工、机械、酒类、商贸零售
　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益35.44%，跑赢行业等权基准16.13 pct。上周在市场调整的过程中，绝大部分行业都出现了较大幅度的调整，模型由于没有选中最具防御性的银行，最终小幅跑输基准0.38 pct。本周模型继续配置计算机、国防军工、机械，剔除医药和消费者服务，纳入酒类和商贸零售，加大对低位消费板块的押注。
　　中国境内全天候增强组合：本年以来绝对收益10.75%
　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象；在四象限风险平价的基础上，基于宏观预期动量的观点主动偏配看好象限，实现全天候增强。模型月频调仓，11月与10月相比，风险资产的配置比例均下降，债券的配置比例大幅提升。上周，在市场风偏下降、全球流动性承压的背景下，风险资产普遍回调，得益于本月增配防御性债券、降低风险资产仓位的操作，组合跌幅（-1.53%）远小于风险资产；本年以来策略的绝对收益为10.75%，最大回撤为2.67%。
　　风险提示：周度模型基于数据和逻辑推演，无法保证一定正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。