本周观点：维持前期哑铃配置的观点
　　上周，定量模型给出的观点与前期相比基本不变——继续维持红利加小盘的哑铃结构配置。边际变化主要发生在宏观层面，进一步强化了哑铃配置的必要性。其一，美联储降息预期出现扰动，全球风险偏好再次降低——VIX指数创11月以来新高，纳斯达克指数连续第二周收跌。其二，国内金融数据未能延续改善趋势，刻画广义流动性的信用因子的上行趋势暂时受阻，导致成长风格承压，个别前期强势板块出现筹码松动迹象，开始集体高低切。不过，国内信用因子仍处于上行周期，等宏观基本面巩固后，A股有望开启新一轮指数级别行情。
　　A股大盘择时模型：大盘或继续维持震荡状态
　　我们以万得全A指数作为A股大盘代理，从估值、情绪、资金、技术四个维度对A股大盘进行整体方向性判断。今年以来，模型多空择时的扣费后收益36.62%，同期A股大盘涨跌幅为26.58%，超额收益为10.05%；上周模型超额收益为0.90%。上周美联储降息预期扰动叠加国内金融数据未能延续改善趋势，A股前期强势板块中的抱团筹码出现集体高低切现象，放大大盘波动。模型认为大盘或继续维持震荡状态，结构性机会重于指数行情；其中情绪维度看多，技术维度维持看平，资金和估值维度维持防御。
　　风格择时模型：继续看好红利加小盘的哑铃结构
　　对于红利风格，我们结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时。模型自2025-10-20以来一直看多红利风格；当前，相对动量和银行间市场成交量看多红利、期限利差看平红利。对于大小盘风格，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画。当前，模型运行在低拥挤区间，采用大参数双均线模型判断趋势，结论是看好小盘。
　　行业轮动模型：选中国防军工、计算机、医药、消费者服务、机械
　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益41.65%，跑赢行业等权基准17.36 pct。上周市场主线不明朗，模型选中了医药、消费者服务等涨势较好的行业的同时，也受到计算机、国防军工等跌幅较大的行业的拖累，在震荡调整的市场中最终跑输基准0.59 pct。本周模型继续看好国防军工、计算机、医药、消费者服务，剔除非银行金融，纳入机械，整体风格与上周基本一致。
　　中国境内全天候增强组合：本年以来绝对收益12.47%
　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象；在四象限风险平价的基础上，基于宏观预期动量的观点主动偏配看好象限，实现全天候增强。模型月频调仓，11月，模型超配“增长不及预期”象限，平配通胀维度的两个象限；与10月相比，风险资产的配置比例均下降，债券的配置比例大幅提升。上周，模型通过均衡配置取得了0.73%的收益，红利和贵金属是主贡献项；本年以来策略的绝对收益为12.47%，最大回撤为2.67%。
　　风险提示：周度模型基于数据和逻辑推演，无法保证一定正确；相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。