本周观点：哑铃配置或继续强化
　　上周，受美国政府持续停摆、美元流动性趋紧及美国经济数据疲软等因素影响，外围市场普遍承压。避险情绪推动VIX指数走高，美股出现回落，美债与美元同步走强，黄金及大宗商品整体震荡。A股市场则展现出较强韧性，全周录得上涨。然而，从市场成交缩量、哑铃策略跑赢景气策略、行业轮动加快等迹象来看，市场情绪仍偏谨慎。我们的模型继续维持对股市的谨慎观望态度，风格上建议延续“红利+小盘”哑铃型配置，行业层面推荐均衡布局，重点关注国防军工、医药、计算机、消费者服务及非银行金融。
　　A股大盘择时模型：缩量行情下建议继续观望
　　我们以万得全A指数作为A股大盘代理，从估值、情绪、资金、技术四个维度对A股大盘进行整体方向性判断。今年以来，模型对万得全A多空择时扣费后收益36.03%，同期万得全A涨跌幅为27.18%，模型超额收益为8.86%；上周模型超额收益为-1.28%。上周，A股顶住外围市场压力走出独立行情，市场情绪自周三开始回暖，但仍未站稳关键点位，且成交整体缩量，预计继续维持震荡行情。模型建议投资者继续观望；其中，情绪维度看多，技术维度维持看平，资金和估值维度维持防御。
　　风格择时模型：继续看好红利加小盘的哑铃结构
　　对于红利风格，我们结合中证红利相对中证全指的动量、10Y-1Y期限利差和银行间质押式回购成交量三者的趋势进行择时。模型自2025-10-20以来一直看多红利风格；当前，期限利差和银行间市场成交量看平红利、相对动量看多红利。对于大小盘风格，我们采用基于拥挤度分域的趋势模型进行择时，其中拥挤度采用小盘和大盘的动量之差和成交额之比刻画。当前，模型运行在低拥挤区间，采用大参数双均线模型判断趋势，结论是看好小盘。
　　行业轮动模型：选中军工、医药、计算机、社服、非银金融
　　行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益40.67%，跑赢行业等权基准17.96 pct。上周模型押注成长风格中相对低位的行业，与风格择时模型偏防御的观点有所冲突，在价值风格占优的行情中跑输基准1.25 pct。近期市场行业轮动速度加快，模型把握主线的难度加大，超额收益已有将近两个月未创新高，建议投资者结合风格择时模型的观点判断。本周模型继续看好国防军工、医药、计算机、消费者服务，剔除电子，纳入非银行金融。
　　中国境内全天候增强组合：本年以来绝对收益11.10%
　　中国境内全天候增强组合采用宏观因子风险预算框架，选取增长超预期/不及预期、通胀超预期/不及预期四种宏观风险源作为平价对象；在四象限风险平价的基础上，基于宏观预期动量的观点主动偏配看好象限，实现全天候增强。模型月频调仓，11月配置观点为超配“增长不及预期”象限和平配通胀维度的两个象限；与10月相比，风险资产的配置比例均下降，债券的配置比例大幅提升。上周，模型通过均衡配置取得了0.16%的收益；本年以来策略的绝对收益为11.10%，夏普比率为2.22，最大回撤为2.67%，卡玛比率为5.15，月度胜率为100%。
　　风险提示：周度模型基于数据和逻辑推演，无法保证一定正确;相关模型均根据历史规律总结，历史规律可能失效。