本周全球能源价格回顾。截至2025年11月21日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为62.56美元/桶，较上周下降1.83美元/桶（-2.84%）；WTI原油期货结算价为58.06美元/桶，较上周下降2.03美元/桶（-3.38%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为11.191美元/百万英热，较上周上涨0.635美元/百万英热（+6.02%）；荷兰TTF天然气期货结算价30.2欧元/兆瓦时，较上周下降0.85欧元/兆瓦时（-2.74%）；美国HH天然气期货结算价为4.58美元/百万英热，较上周上涨0.071美元/百万英热（+1.57%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价98.74美元/吨，较上周上涨1.84美元/吨（+1.90%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价110.9美元/吨，较上周下降3美元/吨（-2.63%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价84.9美元/吨，较上周下降0.35美元/吨（-0.31%）。
　　美国2025年煤炭总产量预计将达5.26亿短吨。美国能源信息管理局表示，2025年美国煤炭产量预计较2024年增长3%。归因于今年上半年天然气价格上涨、煤炭电厂退役延迟以及今年冬季初几个月供暖需求强劲。
　　美国能源信息管理局数据显示，2025年第三季度产量达1.41亿短吨，为2023年第三季度以来最高，较2025年第二季度增长10%，约半数增长来自西部地区；第四季度预计降至1.25亿短吨，同比下降3%。
　　预计2026年产量为5.09亿短吨，较2025年下降3%，但较10月预测高1500万短吨。预测上调逻辑包括燃煤电厂年末库存将比上月预测高13%、明年仍在运行的燃煤发电装机容量比此前假设多出约3吉瓦以及电力需求、冶金煤出口量预期的上涨。
　　投资建议：推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业。重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控。重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性较大的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。此外，前期完成控股变更，目前正在办理资产置换的江钨装备亦值得重点关注。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。