动力煤来看，本周产地港口齐上涨，11月7日北方港口动力煤817元/吨（周环比上涨47元/吨），山西、内蒙古与陕西坑口价分别环比上涨50、49、53元/吨。具体来看，（1）生产端，截至11月5日，三西地区样本煤矿产能利用率环比提升1.16pct，主要系此前因完成月度任务而停产的煤矿逐步恢复生产所致，11-12月安全、环保监管趋严，且年末部分煤矿生产任务即将完成，供应有趋紧预期。（2）运输端，受本周港口煤价抬升影响，发运户采购积极性提升，矿区拉运车辆增多，大秦线日均发运量周环比增加3.71万吨，呼铁局日均批车数周环比增加24列。（3）进口煤方面，印尼受持续降雨影响生产和发运，印尼煤供应偏紧，叠加终端对进口煤需求稳定，进口煤价稳中上行。（4）需求端，本周沿海/内地电厂日耗周环比分别提升7.0/下降9.4万吨。（5）电厂库存方面，11月6日沿海+内陆25省电厂库存13077.2万吨，较去年同期下降302.1万吨，随气温逐步下降，冬储补库需求有望逐步释放。（6）非电需求端，本周冶金、化工等终端刚需补库，化工耗煤本周环比提升0.72%，铁水产量本周环比下降2.14万吨至234.17万吨。水泥开工率截至10月30日环比下降0.02pct。（7）港口端，本周北方港口库存环比小幅累积46.10万吨。整体来看，本周受前期停产煤矿复产影响，生产有所回升，但受安监环保趋严影响，后续供给仍有约束预期。需求端，非电维持补库，沿海电厂库存同比偏低，随气温降低、后续冬储补库预期较佳。煤炭供需面依然良好，港口库存同比偏低，本周港口煤价周环比上涨47元/吨。后续在供给低位运行、需求旺季攀升之际，叠加产业链情绪较佳、成本支撑较强下，港口煤价有望保持稳中偏强态势。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，10/29-11/5，样本煤矿产能利用率环比下降0.29pct至83.9%，主要系山西部分煤矿因井下原因产量仍受限，另外内蒙部分煤矿受环保等因素干扰产量再度缩减所致。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关车数保持高位运行，10月30日-11月6日甘其毛都口岸平均通关量为1,341车（七日平均值），周环比上升316车。需求端，铁水产量本周环比下降2.14万吨至234.17万吨，焦企维持按需补库。库存端，本周焦煤生产企业库存环比下降2.92万吨，库存较低。整体来看，生产受安监环保影响低位运行，需求端下游延续补库，需求存在支撑。煤矿库存维持去化，且低库存水平提供易涨难跌优势。偏紧的供需面叠加焦炭提涨下，焦煤现货价格稳中上行，港口主焦煤，截至11月7日1860元/吨（周环比上涨100元/吨）。预计煤价短期维持震荡偏强趋势，关注供给收缩的持续性，以及钢厂盈利与铁水产量情况。对于焦炭，供给端，尽管焦炭已完成三轮涨价，但由于原料煤价格强势，焦企利润仍然不佳，企业检修行为增多，本周焦企产能利用率环比下降0.12pct至74.29%。需求端，铁水产量本周环比下降2.14万吨，钢厂方面原料库存不高及焦炭自身供应影响，多数钢厂对焦炭采购保持积极，焦企出货顺畅，本周独立焦化厂焦炭库存变动不明显。整体来看，目前焦炭供需矛盾不大，焦炭第三轮提涨已全面落地，焦炭第四轮提涨也已开启，预计价格维持震荡偏强走势，后续同样关注铁水产量以及上游煤价情况。
　　美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险；9）全球贸易摩擦。