10月中国内地动力电池装车量延续增长，出口维持稳健。2025年10月新能源车零售销量128万辆，同/环比+7.3%/-1.3%。得益于此，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，10月中国内地动力电池装车量84.1 GWh，同/环比+42.1%/+10.7%。其中磷酸铁锂电池装车量同/环比+43.7%/+8.6%至67.5GWh，占比80.3%，依然维持在较高水平。10月中国内地电池出口维持稳健，当月合计出口28.2GWh，同/环比+33.5%/+5.5%，合计出口占当月销量17.0%。其中，动力电池出口量同/环比+76.7%/+10.0%至19.4GWh，占总出口量68.8%；其他电池出口量同/环比-13.2%/-3.3%至8.8GWh，占总出口量31.2%。
　　11月电池排产环比持续提升，中上游材料价格短期上涨。根据CNESA数据，10月中国内地新增投运新型储能项目装机规模共计1.70GW/3.52GWh，同比-35%/-49%，环比-51%/-66%，主要受项目建设周期影响。尽管如此，前十个月累计装机仍保持36%的高速增长。动力电池方面，2026年新能源购置税减免政策调整有望刺激消费者2025年底前集中购车，年底动力电池需求有望维持高位。11月锂电池排产环比持续提升，并传导至中上游游锂电材料。根据鑫椤锂电预排产数据，11月预样本企业中电池排产138.6GWh，环比+1.5%，正极17.7万吨，环比-0.4%，负极15.5万吨，环比-1.9%，隔膜18.9亿平，环比+3.3%，电解液10.7万吨，环比+12.0%。锂电中上游迎来涨价，截至目前，六氟磷酸锂的价格已超12万元/吨（人民币，下同），电池级碳酸锂价格突破8万元/吨。
　　关注供需关系改善后锂电产业链盈利能力边际变化。根据3季度业绩，多数锂电企业实现营收和净利润的同比增长。其中锂电龙头宁德时代3季度实现营收1042亿元，同比增长12.9%；归母净利润186亿元，同比增长41.2%。六氟磷酸锂企业多氟多3季度实现营业收入24.0亿元，同/环比+5.2%/+7.6%，归母净利润0.3亿元，同/环比+158.9%/+299.4%。考虑到4季度锂电需求维持高位，且中上游开启涨价，我们建议关注供需改善后锂电行业盈利能力边际变化。此外，固态电池方面，小鹏发布新一代IRON，同时搭载行业首发应用全固态电池，目标2026年底实现规模量产高阶人形机器人。个股方面，我们建议关注具有成本和技术优势，以及出海布局领先的宁德时代（300750 CH/买入）。