3Q25泽布替尼销售延续强势，全年指引略微上调：3Q25产品收入14.1亿美元，同比增41%。泽布替尼销售同/环比增51%/10%至10.4亿美元，其中美国销售环比+8%，欧洲销售环比+8%。替雷利珠销售额1.91亿美元，同比增17%。3Q25毛利率同比提升3.1ppts至86.0%；SG&A和研发费用率分别同比降8.0/12.5ppts。3Q25净利润扩至1.25亿美元。8月达成Imdelltra相关授权、获得8.9亿美元首付款。公司上调2025年收入指引至51-53亿美元、下调GAAP经营费用指引至41-43亿美元。
　　世界级血液瘤管线实力持续验证，实体瘤即将爆发：47项研究摘要入选ASH大会，包括1LCLLIII期SEQUOIA研究的六年随访数据。血液瘤方面：1）Bcl-2 sonrotoclax在ASH上的多项摘要显示，其在r/r MCL、r/r CLL等适应症上的数据优于维奈克拉，而其与泽布替尼的组合在初治CLL中显示出优于其他类似组合的疗效和安全性，即将启动一项头对头阿卡替尼+维奈克拉的III期研究。2）BTKCDAC在BTK耐药CLL中的疗效优于pirtobrutinib，头对头近期已启动。实体瘤新品种将集中迎来PoC数据，4Q25-2026年可重点关注FGFR2b ADC、CEAADC、EGFRCDAC、PRMT5+MAT2A组合、EGFR/MET/MET三抗等品种，CDK4、B7H4 ADC等已取得PoC的品种也将启动III期。
　　上调目标价：我们上调公司净利润预测3-52%，上调DCF目标价至231港元/385美元/344.47元人民币（6160 HK/ONCUS/688235 CH），维持买入评级。