2026财年1季度业绩：收入同比增6%至15.23亿美元，超我们预期1%；调整后运营利润约3.36亿美元，运营利润率22%，同比扩张1个百分点；调整后归母净利润2.58亿美元，对应净利率17%。
　　业绩要点：留学相关业务表现好于预期，备考/咨询收入同比分别增长1%/2%，对比此前预期的-5%。大学生/成人业务维持稳健增速，收入同比增14%；K9新业务收入同比增速15%，学习机表现好于非学科。招生情况来看，非学科培训季度招生同比增10%至53万人次，同比增长10%，智能学习系统及设备付费用户45.2万，同比增40%，对比上季度的5%/36%增速进一步提升。截至季度末教学点1347个，较上季度增加29个，增长2%，在公司扩张节奏范围内。公司宣布现金派息1.9亿美元，以及3亿元回购计划，好于此前预期。
　　2026财年展望：管理层维持2026财年集团收入指引，预计收入同比增速5-10%，并指引2季度收入增速区间在9-12%，对比VA此前预期的9%。相比此前市场对业务增长的担心，K12业务续班率、产品质量的提升有望带动收入恢复稳健增长区间，同时持续的提效手段也将利好运营利润率实现稳定或微增目标。留学相关业务或仍承压，但也受益于青少年相关语言培训收入同比增长（预计超过25%），以及非英美地区留学咨询业务的扩张，收入影响逐步可控。我们预计2026/27/28财年公司整体收入增速仍可超10%，利润率扩张趋势不变。
　　估值：我们仍然看好公司K12教培相关业务需求及增长前景，考虑年龄覆盖相对分散，收入稳健增长，利润率仍有优化空间，加上股东回报体现长期增长确定性及现金流充裕。留学相关业务近期受影响但仍领先行业，我们采用SOTP估值方法，分别给予2026财年K12业务15倍/留学业务8倍市盈率，对应利润同比增速分别+25%/-7%，并考虑东方甄选并表影响，上调目标价至55港元/71美元（EDUUS/买入）（原46港元/59美元），维持买入。