超微半导体
　　3Q25业绩超预期，关注之后MI450系列落地；上调目标价
　　3季度业绩超预期，4季度指引亦超我们之前预期：3Q25超微半导体（AMD）营收92.5亿美元，超过我们/市场预期。Non-GAAP毛利率54%，符合我们预期。公司指引4Q25收入中位数96亿美元（+/- 3亿美元）/毛利率54.5%左右，均超过我们此前预期。公司称业务指引不包括中国内地MI308产品收入。
　　数据中心CPU表现强劲，MI350系列上线顺利：管理层提到数据中心GPU加速芯片MI350系列顺利上量，且有多个MI350系列项目或在同时进行。EYPCCPU增长强劲，管理层提到3季度数据中心CPU环比增速或高于GPU加速器增速。
　　上调盈利预测，2H26之后OpenAI项目落地为市场关注重点：我们上调2025/26/27年收入预测到339.9/446.9/595.4亿美元（前值328.4/422.4/558.3亿美元），同时2025/26/27年Non-GAAPEPS预测到4.49/6.51/9.23美元前值4.31/6.16/8.76美元。我们上调AMD目标价到275美元（原248美元），对应35倍2026/27年平均市盈率。我们认为，2H26之后OpenAI项目落地进展及其供应链情况或为市场主要关注点之一