10月楼市延续调整态势。根据克而瑞的初步数据，2025年10月前百开发商全口径销售总额由9月2,663亿元（人民币，下同）环比上升4.0%至2,769亿元。我们跟踪的21家主要上市开发商10月销售额环比上升6.3%，销售面积环比上升10.2%，销售均价环比降16.3%；其中越秀地产和万科地产销售额环比增超50%。在10月销售额排名前10开发商中，9家均为国企，其中保利发展继续排名第一。在前50的房企中，2025年前十个月国企合同销售额市占率增加至75.6%（前九个月：75.4%）。
　　10月，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》正式发布。《建议》明确提出“十五五”时期房地产高质量发展目标，房地产制度与模式改革，包括完善商品房开发、融资、销售等基础制度，供给体系优化，坚持“市场+保障”双轨运行，要求建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，实施房屋品质提升工程，促进物业服务质量提升，深入实施提振消费专项行动等等。
　　国家统计局2025年9月数据同比跌幅持续收窄。根据国家统计局公布的70大中城市商品住宅价格指数，9月新建商品住宅价格指数同/环比分别下跌2.7%/0.4% （2025年8月：-3.0%/-0.3%），二手商品住宅价格指数同/环比分别下跌5.2%/0.6%（2025年8月：-5.5%/-0.6%）。
　　投资启示：我们仍预计二级市场的需求将持续改善并好于一级市场。新房市场将保持基本稳定，我们认为买家将继续偏好国企项目。随着资本市场情绪好转，一些领先的民营企业可能会借机加速其债务重组进程。中长期我们继续看好华润置地（1109 HK/买入）和越秀地产（123 HK/买入），这两家公司在过去几年的销售表现优异，且在销售方面执行能力更强。