◆供应端：根据SMM调研数据，截止10月底，国内电解铝运行产能约4406万吨，行业开工率月度环比维稳；10月电解铝产量环比增加3.5%。10月海外电解铝产量259万吨，较上月环比上升3.6%。10月国内铝水比例环比回升1.4%。
　　◆库存&现货：10月末铝锭现货库存录得60.5万吨，月环比上升1.8万吨。保税区库存录得6.8万吨，月环比下降1.9万吨。铝棒库存合计15.3万吨，月环比上升2.9万吨。LME全球铝库存录得55.4万吨，环比增加4.3万吨，处于往年同期低位。国内华东铝锭现货贴水于期货15元/吨，LME市场Cash/3M贴水4.6美元/吨。
　　◆进出口：2025年9月中国原铝进口量为24.7万吨，环比增加13.5%，同比增加80.0%。10月中国出口未锻轧铝及铝材50.3万吨；1-10月累计出口502.0万吨，同比下降8.6%。随着国内进口亏损扩大，铝材出口预期有望明显改善。
　　◆需求端：据SMM调研，10月国内铝下游需求整体平稳运行、小幅回落，行业整体呈分化态势。国内铝下游加工龙头企业开工率从月初62.5%逐步微降至月末62.2%，整体维持在较高水平。中下旬起行业从旺季向淡季过渡，叠加铝价持续上涨的抑制作用，下游需求增长受限，预计后续开工率将缓步回落或窄幅震荡。
　　◆小结：10月铝价内外共振走强，沪铝月涨2.01%、伦铝月涨7.56%并创年内新高。基本面看，海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度。沪铝主力合约运行区间参考20800-22500元/吨；伦铝3M运行区间参考2750-3000美元/吨。