本篇报告解决了以下核心问题：探讨重启国债买卖对债市的影响。
　　10月27日，央行行长潘功胜在2025金融街论坛年会上表示“中国人民银行将恢复公开市场国债买卖操作”，延续了9月初联合工作组会议上的表态。
　　回顾此前，在债市利率下行过快+汇率压力之下，央行于今年1月暂停了国债买卖操作。
　　当前为何重启？ ①供给层面，对冲“提前下达部分2026年新增地方政府债务限额”、“政策性金融工具加快落地”带来的潜在压力；②流动性层面，今年仅降准一次，叠加年末季节性压力，央行此举体现了对流动性的呵护态度；③利率点位层面，当前利率已经回到年内相对高位，为央行操作打开空间；④去年央行大量买入的短债，部分品种今年可能面临到期。
　　对债市有何影响？在买入期限上，可能将延续“买短”，同时“卖长”的必要性降低。今年6月以来大行开始买入短债，10月末央行宣布重启国债买卖，两者行为有一定先后关联性，后续可高频跟踪大行的买债行为，以此判断央行的操作动向。
　　不过，对债市整体而言，此次恢复国债买卖虽然短期提振了情绪，但其信号意义可能大于实质影响。中长期趋势仍需等待基金赎回费率改革等关键政策的实质性落地，以及降准降息带来的利率中枢整体下移。此外，央行在操作过程中或仍会关注市场利率下行节奏，若重现过快下行局面，其操作力度和节奏可能随之调整。
　　风险提示
　　流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期。