三季度黑色系的行情主线是基本面逻辑与宏观逻辑的博弈，焦煤成为板块中最受关注的品种，涨幅最为明显。焦煤处于复产进程中，供应端有持续改善预期。同时政策端“反内卷”带来的扰动边际转弱，四季度来自原料供应端的扰动力度和频次将下降。
　　钢材仍然处于供过于求的状态，扣除出口后国内粗钢需求同比下降近6%，降幅与去年同期相近。总库存已处于较高水平，若出口不及预期，后期或存在累库压力。另外四季度通常铁水产量会有所下降，原料需求边际有转弱预期，后期不排除负反馈行情的可能。
　　供需层面难以提供较强的向上驱动，但宏观政策预期通常会在四季度提供支撑。四季度行情预计会在偏弱的现实逻辑与偏强的宏观氛围的博弈中展开，难有流畅的趋势性行情出现，整体走势或呈大区间震荡，参考运行区间为【2900，3300】。
　　风险与关注：宏观政策变化、钢材出口情况、原料端扰动等