展望2025年四季度，我们认为——
　　豆粕：
　　供给方面，美豆丰产上市，虽然种植面积同比下降，但种植期间降雨良好，单产预期乐观，丰产下对短期行情带来冲击。但美国领导人在社交媒体称将在不久后与中方会面，大豆会是主要议题，这点燃了美国大豆农民对出口销售的期待。美政府停摆进入第二周，特朗普是否会在中美贸易问题上缓和对美豆及国内豆粕行情影响较大。另一方面，巴西大豆种植9月中旬开启，但自种植初期以来，巴西大豆地区降雨持续低于正常水平，存在种植天气升水炒作风险。
　　国际形势多空因素交织下导致豆粕价格波动分歧加大，若中美贸易问题不能得到解决，在巴西大豆天气炒作下，豆粕有望逐步止跌企稳回升。但若中美贸易问题突然改善，美豆上市冲击压力下，豆粕有望再度调整风险。
　　国内市场方面，截止12月，国内大豆进口预估同比增加，供应形势好于市场初期预期。豆粕累库有望至少持续至11月底。叠加9月中国与阿根廷签署豆粕进口协议，供应充足预期下，压制豆粕1月合约表现。
　　消费方面，鸡蛋，肉禽方面存栏情况良好，饲料消费乐观。生猪政策去栏，但当前表现尚不明显，四季度饲料消费预期尚可，但由于季节性以及政策的持续影响，饲料消费预期弱于上半年。
　　综合来看，豆粕四季度价格在巴西天气炒作下有止跌企稳回升要求，但考虑全球冬季弱拉尼娜预期，豆粕1月合约难有多头趋势表现，此外，仍需警惕中美贸易和谈带来下跌风险。看多操作需注意做好仓位及风控管理。在政策及天气不确定性下，短期阶段性行情操作为主。