云南机制电价竞价结果落地，风光出清电价接近上限。昆明电力交易中心于2025年9月29日组织云南省首次增量新能源项目机制电价竞价。其中，年度机制电量规模全部参与申报项目预计上网电量的比例确定，光伏为60%，风电为50%；光伏竞价区间为0.22-0.3358元/千瓦时，风电竞价区间为0.18-0.3358元/千瓦时，竞价上限均按照云南省燃煤标杆电价确定，且竞价区间波动有限。从竞价结果来看，本次竞价共218家项目主体、529个新能源项目参与申报，中标项目509个，中标率高达96.22%，申报主体的竞争相对温和。光伏项目出清机制电价0.33元/千瓦时，距竞价上限仅0.0058元/千瓦时；风电项目出清机制电价0.332元/千瓦时，距竞价上限仅0.0038元/千瓦时。光伏和风电的出清电价均非常接近竞价上限，一方面，云南的竞价方案中对于风电或光伏的发展并没有明显的政策倾斜，同时并没有像山东等省份设置申报充足率下限，且竞价区间波动有限、竞价下限相对较高；另一方面，云南省电源装机以水电为主，新能源装机占比较低，且风电资源有限，截至2025年8月底，云南省风电和光伏的装机比重分别为11.5%、31.9%。整体来看，市场主体对于云南新能源市场预期相对稳定且一致，报价相对理性，从而实现了较为强势的竞价结果，一定程度强化了此前山东竞价结果引发的市场对于新能源尤其是光伏盈利的偏弱预期。
　　多地启动竞价工作，区域发展节奏预计分化。9月底-10月初，多个省份发布2025年机制电价竞价方案：1）江西：2025年机制电量总规模为11.6亿千瓦时（按全年计算），其中风电5.7亿千瓦时，光伏5.9亿千瓦时，单个项目机制电量比例上限65%。风电和光伏的竞价区间均为0.24-0.38元/千瓦时，竞价上限较当地燃煤标杆低8.28%。结合利用小时等测算，风电和光伏项目纳入机制电量的装机容量上限约为0.4GW、1.0GW。2）上海：2025年计划机制电量规模为22亿千瓦时，单个项目机制电量比例上限为90%。其中，深远海风电、已通过竞争性配置形成价格的特殊新能源项目不参与本次竞价。增量项目的竞价区间均为0.2182-0.42元/千瓦时。3）黑龙江：机制电量总规模为63.04亿千瓦时（按全年计算），单个项目机制电量比例不超过85%。风电和光伏的竞价区间均为0.114-0.3元/千瓦时，竞价上限较当地燃煤标杆低19.79%。4）新疆：风电和光伏机制电量规模分别为185.39、36.08亿千瓦时，单个项目机制电量比例上限为62.5%，风电与光伏的竞价区间均为0.150-0.262元/千瓦时，结合利用小时等测算，风电和光伏项目纳入机制电量的装机容量上限约为16GW、5GW。从各地竞价方案来看，此前消纳压力突出或光伏占比较高的省份，后续或将通过机制电量分配引导光伏发展节奏放缓，如此次新疆机制电量规模对应的光伏装机显著低于风电，其竞价结果或将面临一定压力，而短期的竞价压力与新增装机的放缓对行业也并非利空，这恰恰标志着行业高质量发展阶段正式开启。
　　投资建议：火电经营环境与盈利情况持续改善，推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和部分广东地区火电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力H、新天绿色能源H、中国核电和中闽能源。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　 2、煤炭价格出现非季节性风险。