中美互制升级，运力减效+X因素撬动海运
　　中美贸易摩擦再升级，美国“301法案”落地之际，交通运输部对“涉美”船舶挂靠收取特别港务费。整体上，全球贸易壁垒抬升，但对油轮、散货板块形成供给收缩性利好，对区域集运也有结构性提振。具体来看：1）伊朗原油制裁趋严压制非合规运力，叠加特别港务费带来的运力减效、OPEC+增产和美联储降息，抬升油运景气度，核心标的招商轮船、中远海能；2）特别港务费主要针对美资背景船东和货主，运力减效+西芒杜启运为核心催化，核心标的招商轮船、海通发展；3）美国“301法案”利好4000TEU以下小船，核心标的中谷物流、海丰国际。
　　出行链：含油票价转正，国内运量恢复增长
　　10月10日，国内客运量恢复增长，国际客流量延续高增：国内客运量七日移动平均同比增加5%，国际客运量七日移动平均同比增加15%；客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比增加1.4pcts，国际客座率同比增加2.0pcts；本周国内供需关系显著改善，七日移动平均含油价格同比增加0.3%，行业收益逐步转正。展望后市，8月开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，推荐航空股底部投资机遇。
　　海运：地缘波动再起，油运大幅反弹
　　油运大幅反弹：本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨28.1%至79k美元/天。假期结束，随着美国OFAC新一轮制裁落地，以及中国针对美国301调查公布对等反制措施，市场情绪见底回暖，运价大幅反弹。集运尝试挺价：本周外贸集运SCFI综合指数环比上涨4.1%至1,160点。本周，船公司通过停航尝试挺价，但需求转弱预计仍有压力。10月3日当周，内贸集运运价PDCI环比上涨1.6%至1,036点，北方粮食发运季临近，运价企稳回升。散运节后回升：本周BDI指数周环比上涨1.8%至1,936点。BHP铁矿石长协谈判有所进展，铁矿石货盘回升。投资角度，中国针对301调查公布对等反制措施，考虑到中国进口以散货为主，预计油轮、干散货为规避收费将重新部署运力影响航运效率，加之美国OFAC新一轮制裁落地，利好合规油运需求，推荐招商轮船、中远海能、海通发展；继续看好高股息标的，推荐中谷物流、中远海特。
　　物流：假期快递量平稳增长，蒙煤运量维持高位
　　国庆中秋放假期间（10月1日—10月8日），全国邮政快递业运行总体平稳，全行业共处理快递包裹72.31亿件，日均处理量同比增长0.7%。9月23日-9月29日，本周甘其毛都日均通车量为1306辆/日，环比增长224辆/日；9月23日-9月29日，短盘均价为79元/吨，环比改善11元/吨。截至9月29日，口岸库存周均值为288.2万吨，环比提升20.7万吨，蒙煤需求底部改善，看好嘉友国际底部弹性。同时，快递“反内卷”持续推进，全国涨价基本落实，我们重申看好板块四季度及明年业绩弹性，看好电商快递投资机遇，重点推荐圆通、申通、极兔、中通和韵达。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；
　　2、油价及人工成本大幅上升；
　　3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。