又逢季初和贸易摩擦，即使未来一周资金扰动增加，但央行大概率提供呵护，可以对资金和央行操作保持进一步乐观，DR001大概率向OMO以下回归，需要密切关注重启国债买卖甚至降准的可能性。存单部分，流动性和非银买盘逐步加入逻辑对应当前点位仍有交易博弈空间。
　　过去一周资金现实表现略低于市场预期，未来一周资金的缺口显著增加，部分投资者对资金有一定担忧。具体有：（1）周二有8000亿元的3个月期买断式逆回购到期以及或有的6个月期买断式逆回购到期，周四和周五7天逆回购分别到期6120亿元以及4090亿元；（2）全周政府债缴款环比上升，周一政府债净缴款超过千亿元。
　　但无论从客观还是主观评估，都可以对央行操作和资金价格保持乐观。
　　客观评估，跨季后央行操作遵循“整体呵护，缩短放长”风格，资金量价指标的积极因素也不少：（1）代表短期资金表现的国有行净融出处于季节性高位，数值环比9月初也更乐观，DR001与逆回购之间的价差处于季节性中游，数值环比9月基本持平，分层现象均处于历史低位；（2）代表中长期资金表现的国有行存单净融资也处于低位。
　　主观来看，又逢季初和贸易摩擦，类比4月，可以对央行操作和资金价格保持乐观：
　　宏观来看，近期高频数据的走弱，票据利率大幅下行，人民币开始略有贬值，10月10日晚间特朗普社交媒体发言带动中美关系进一步反复，货币政策宽松存在合理契机；
　　类似的案例为2025年4月，彼时中美关税落地，央行在外围冲击和特殊时间点均净投放释放暖意信号，带动资金利率进一下行。短期资金部分，0403对等关税落地，央行开始打破月初回笼规律小额净投放，同时央行在资金在特殊时间点（0407特朗普宣布加征关税、0418附近税期缴款和走款）均提供逆回购净投放以呵护资金面。中长期资金部分，5月MLF净投放环比抬升至5000亿元（2024年7月OMO招标机制改革后MLF持续净回笼，2025年3月环比转正至630亿元），也释放出较强的中长期资金呵护态度。价格上，全月资金价格下行。
　　若是通过逆回购滚续进行资金投放，资金波动或增加，但资金中枢依然会向OMO以下回归。若是有二次买断式逆回购投放、重启国债买卖或降准等操作，资金将更加宽松、波动也将降低。
　　存单在当前点位上仍旧有交易博弈空间。10月10日晚间特朗普社交媒体发言后，即使10月11日非银休假，但银行间诸多品种收益率仍旧下行，存单也在其内。就短期来看，考虑到市场处于政策观察期，以及节后两个交易日非银参与力度不强，后期仍有交易博弈空间，降息预期未升温之前，1年期国股行存单收益率安全低点在1.60%。
　　风险提示：流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期