新世界发展
　　合约销售稳健，再融资落地助力财务优化；上调目标价
　　2025财年业绩大致符合预期，收入为276.8亿港元，同比降23%。扣除拨备及其他一次性非现金影响，来自持续经营业务之核心盈利，核心经营利润为60.2亿港元，同比下降13%，我们估算核心利润约为5亿港元，稍低于预期。
　　2025年公司香港实现应占合约销售约110亿港元，并在中国内地物业取得合约销售为人民币140亿元。公司设定2026财年全年销售目标为270亿港元，同比增加4%。
　　2025财年净负债约为1,201亿港元，同比减少约45亿港元，同时短期债务减少至约66亿港元。公司于2025年6月成功完成882亿港元贷款再融资，增强了财务灵活性。
　　维持买入，上调目标价至9.70港元：我们相信公司约0.13倍的市净率已充分反映市场对其负债之担忧，同时在利率可能下降，加上房地市场复苏的情况下获得重估。我们基于资产净值估算80%折让，上调目标价至9.70港元，维持买入评级。