整体业绩超预期。2025财年应占经营利润（AOP）同比增长7%至44.66亿港元（高于我们近期发布的首次覆盖报告中预测的43.6亿港元），股东应占溢利同比小幅增长4%至21.62亿港元，经调整息税折旧摊销前利润同比上升1%至73.16亿港元（高于我们预测69.6亿港元），主要是由于金融服务分部（周大福人寿）显著增长，抵消了其他分部的不利因素。公司建议派发末期股息每股0.35港元，与去年持平，使2025财年（包括中期股息及特别股息）的总股息达到每股0.95港元，同时建议每10股派1股红股，以提升流动性和公众持股量。公司表示，会维持长期渐进式派息政策，确保股东获得长期回报增长。
　　金融服务仍为未来增长亮点。金融服务AOP同比增长29%至12.42亿港元。周大福人寿合约服务边际余额同比增长13%至92亿港元，为未来利润来源奠定了基础。尽管2025财年保费等值（APE）同比下降了27%，但代理渠道同比增长了48%，新业务价值利润率同比提升了3个百分点至30%，内含价值同比上升19%至253亿港元。公司积极拓展其金融服务平台，宣布收购科技驱动型经纪公司uSMART 43.93%的股份，以及外部资产管理公司Blackhorn 65%的股份，旨在打造一个全面的财富管理生态系统。
　　其他分部业务大致稳定。道路业务板块面临挑战，AOP同比下跌8%至14.39亿港元，主要是长距离车流量减少。物流板块的AOP增长了3%，其中中铁国际集装箱运输有限公司（CUIRC）贡献了23%的强劲增长，抵消了仓库业务的疲软以及出租率下降的影响，公司预期CUIRC仍会在未来维持较高的增长。收购新昌雅仕德后，建筑业务板块业绩稳定，合约订单额达到585亿港元，并战略性地转向政府项目，当中政府相关合约订单占比上升至61% （2024财年：48%）。设施管理业务（不包括已剥离的业务）AOP同比增长了16%至1.28亿港元，其中港怡医院（GHK） AOP扭亏为盈，启德体育园也正式投入运营，其零售馆最近出租率已超90%。
　　维持买入，股息率超8%。我们相信公司各分部业务仍将大致维持稳定，预期物流出租率的反弹、建筑业务有望受惠于2025年施政报告关于加快北部都会区发展建议、以及金融服务业务的快速增长，可有效抵消其他分部业务的不确定性。同时，我们相信公司融资成本有望进一步下降（2024/2025财年：4.7%/4.1%），有助推动公司盈利。我们认为，公司目前估值便宜，股息回报吸引，我们预测2026-27财年股息率或达8.4/8.8%，维持公司买入评级及目标价9.42港元。