【核心结论】我们预计公司2025-2027年营收10.0亿元/15.1亿元/21.6亿元，同比增长53%/51%/43%，预计同期公司毛利率分别为17%/19%/20%。公司在智驾产品、IMS座舱、L4无人小巴等关键项目上持续落地，与上汽、奇瑞、长安、大众、东风等主流车企合作不断深入，项目定点节奏加快。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　报告亮点：公司作为国内智能驾驶渐进式发展先锋，依托“算法+软件+硬件”一体化能力与平台化开发体系，已在ADAS、DMS及OMS、车路协同等核心赛道实现突破。伴随智能汽车加速渗透、头部客户合作深化及L4级落地先发优势，公司有望持续受益于智能化浪潮。
　　主要逻辑#1：公司围绕三大核心业务线全面布局，形成多元场景智能化解决方案体系。智能驾驶方面，公司覆盖L0至L4全等级；智能座舱方面，DMS及OMS方案已实现规模化量产落地；车路协同方面，公司参与超20个V2X项目，三大业务协同放量驱动公司高质量发展。
　　主要逻辑#2：近期公司先后获得上汽、奇瑞、长安、大众、东风、全球Tier1采埃孚等多个核心项目定点，公司全球化业务加速拓展。涵盖从智驾、智舱到L4级Robo-bus全线产品，由单个车型定点向平台车型定点延伸，项目交付稳定性与定制开发能力持续获得客户验证，海外认证经验逐步积累。
　　主要逻辑#3：L4级无人小巴业务或将成为公司未来重要增长极。公司自动驾驶小巴项目已向中国电信交付，标志着公司在高阶自动驾驶商业化上取得实质性突破。新一代无人小巴具备高算力、高安全与机场、港口、工业园区等全场景适应能力。随着政策推动与智慧交通建设提速，公司L4级项目有望率先实现规模复制。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、市场需求变化风险、研发不及预期的风险、客户定价压力的风险等。