盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2511开盘5026，最低4958，最高5080，报收5016，跌幅0.04%。截至9月26日，纸浆2511合约前20多头持仓72466手（较上一日减少8604手），前20空头持仓99851手（较上一日减少5861手）。
　　现货价格：截至9月29日，山东银星5600元/吨，较上周下跌50元/吨（2019年11月至今，山东银星最低4350元/吨，最高7600元/吨，处于近6年38.46的百分位）；山东乌针5150元/吨，较上周下跌100元/吨。
　　进口成本：据悉，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨。
　　供应:2025年8月中国纸浆进口量为265.3万吨，环比减少7.8%，同比减少5.5%，1-8月累计进口量为2410.8万吨，累积同比增加5%。2025年8月漂白针叶浆进口数量61.4万吨，环比减少5.0%，同比减少10.1%，1-8月累计进口量574万吨，累计同比增加1.4%。
　　需求:本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行。白卡纸大厂产销两旺，纸厂盈利改善。双胶纸方面，行业盈利水平欠佳，纸厂转产情况仍存，下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主。铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采。
　　库存：截止2025年9月25日，中国纸浆主流港口样本库存量203.3万吨，环比下降3.7%，同比上涨17.2%。
　　总结及展望：当前纸浆市场供应宽松格局持续延续，国际主流供应商对中国市场的发运量始终维持高位，叠加国内新增产能进入集中投放期并逐步释放至市场，共同推动供应端货源呈现充裕的状态。需求端表现则依旧疲软，国庆节前的季节性补库需求未能有效启动，下游企业采购以刚性需求为主，主动增购意愿不足，市场整体情绪偏向谨慎。从库存维度看，国内主要港口纸浆库存仍保持同比偏高水平，且去库进程缓慢，这不仅反映出当前供需矛盾，更对市场形成额外的供应压力。综合供需及库存情况判断，纸浆市场“供强需弱”的核心格局尚未发生实质性改变，短期内市场或延续震荡偏弱的运行态势。后续需重点关注港口库存变化，若去库趋势延续，则或将给予市场正反馈。
　　风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏