宏观基本面
　　1.美国新一轮关税来袭：
　　当地时间9月25日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税。措施包括：对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税。特朗普当天还宣布，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。
　　美国关税政策再度加码，同时中美就Tik Tok问题达成一致，得到一个双方可以接受，但并不算最优的解决方案。未来中美谈判可能不断拉锯，而全球贸易仍然面临较大压力。
　　关税与贸易纠纷对有色金属形成不利影响。
　　2.地缘政治风险较高
　　虽然经过美国调停、美国/欧盟新一轮关税制裁等各种影响，但俄乌冲突目前完全没有结束的迹象，反而愈演愈烈。中东地区矛盾激化，在主要国家均承认巴勒斯坦国的情况下，以色列继续冒天下之大不韪，不断进攻加沙地带，造成大量人员伤亡。泰国与柬埔寨边境冲突再度发生交火。
　　近年来，全球地缘政治风险不断上升，避险情绪对贵金属形成较强支撑，同时对有色金属的金融属性形成支撑，利好铜（作为黄金下位替代），小幅利好其他金属。
　　3.全球经济数据并不理想
　　8月起美国对等关税正式实施，8-9月全球经济都面临较大压力。8月国内经济数据全面不及预期，欧洲和美国经济数据表现不佳，尤其是美国就业数据引起市场的全面担忧，未来全球经济数据恐怕难以快速好转。
　　对有色金属形成利空。
　　4.美联储降息预期稳定
　　在美国政府不断施压、美联储逐步进入换届周期、美国就业数据带来巨大压力的情况下，美联储9月议息会议终于进行2025年第一次降息。但会后美联储主席鲍威尔的讲话仍然强调控制节奏，不会快速降息。目前市场预计美联储在10月29日和12月10日的两次议息会议中，各降息25基点，较原本的乐观预期有所下降。目前市场对美联储降息节奏的预期基本一致，市场情绪偏向中性。
　　5.国内货币政策保持稳定
　　中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度（总第110次）例会于9月23日召开。货币政策基调与7月政治局会议的要求相同，强调“落实落细适度宽松的货币政策”。与上个季度相比，对于外部环境的判断保持不变；对于国内经济形势的判断则从“呈现向好态势”转变为“稳中有进”。
　　人民银行最新会议精神未提及增量货币政策，上周一的金融系统新闻发布会上，央行也说到暂时没有新一轮政策的信息。8月货币信贷数据较为稳定的情况下，市场预计降息降准不会很快到来，国内政策可能进入稳定期。
　　与美联储货币政策类似，国内货币政策影响接近中性。