PX&PTA 2025年四季度展望
　　回顾：三季度聚酯产业链品种价格走势分化，原料端窄幅震荡，越靠近终端价格下降幅度越大。从产业链利润来看，三季度一改前期盈利状态，产品现金流压缩严重，聚酯原料包括TA、EG由前期盈利状态转为亏损，下游产品现金流有所修复，上游PX短流程仍有利润，长流程利润不断压缩。
　　PX：石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）中提到“严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏”。四季度来看，裕龙石化300万吨/年装置以MX出料，尚不产出PX，年内新增PX装置暂无，前期PX装置检修集中在二季度，四季度检修量有限，开工负荷预计维持高位。需求侧，TA新投产装置陆续落地，10月待投产装置或有所推迟，但已投产装置将带来新增产量，值得关注的是四季度TA检修计划有所增加，PX需求量收缩。四季度PX进口量预计收窄。PX基本面宽松，成本端原油承压，PX价格震荡偏弱。关注原油价格波动、待投产装置产品产出情况等。
　　PTA：TA新投产装置陆续落地，10月待投产装置独山能源300万吨/年或有所推迟，但已投产装置将带来新增产量，值得关注的是持续的低加工费，给四季度TA装置带来检修计划是否如期落地，包括多套大型装置或在10-11月进行检修。需求侧来看，当下终端表现不及预期，呈现旺季不旺的状态，叠加国庆假期，银十带来增量预期有限。进入四季度天气转冷，或期待冬季需求有所升温。出口来看，海外对聚酯产品的反倾销调查启动，叠加美国关税反复拉扯，在抢出口效应进入尾声之后，四季度的聚酯产品出口量预期不高。而终端纺服出口也逐渐转冷，服装出口冲击大于纺织品出口。整体来看，PTA供增需弱，如若四季度TA检修如期落地，将会给基本面带来一定改善。关注终端订单恢复情况、原油价格波动、以及供应装置新增与检修落地情况。
　　MEG来看，前期由于装置检修增多以及下游需求不足，对于四季度EG累库预期较强。在裕龙石化新装置逐渐产出产品后，叠加存量装置重启，随着国庆期间海外乙二醇货源到港，包括沙特货、加拿大货源集中抵港，进口量也将有所回升，国产货源逐渐充裕。国内乙二醇显性库存持续低位，远月乙二醇库存低位累库预期较强。需求侧来看，当下终端表现不及预期，呈现旺季不旺的状态，叠加国庆假期，银十带来增量预期有限。在抢出口效应进入尾声之后，海外对聚酯产品的反倾销调查启动，叠加美国关税反复拉扯，四季度的聚酯产品出口量预期不高。从利润来看，尽管煤制乙二醇利润9月份小幅回调，但整体依旧处在历年高位水平，企业装置开工以及投产意愿较高。整体来看，乙二醇供强需弱，基本面宽松格局，后市预期累库，乙二醇价格预期承压运行。关注新增装置投产计划、煤价与油价波动、终端需求情况，警惕累库不及预期风险。