本报告导读：
　　微软宣布其Copilot助手中集成Anthropic的大模型；Meta则被曝讨论采用谷歌即将推出的Gemini模型；美光业绩大增，存储景气超级周期。
　　投资要点：
　　投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨头，推荐腾讯控股（0700.HK）、小米集团（1810.HK）、Meta（Meta.O）、台积电（TSM.N）等。
　　9月22日~9月27日，全球科技巨头在AI领域出现新动态：微软宣布在其Copilot助手中集成Anthropic的大模型，以降低对OpenAI的依赖；Meta则被曝讨论采用谷歌即将推出的Gemini模型增强广告业务。我们认为，这些跨界合作背后折射出前沿AI研发成本和算力需求之高，迫使领先企业抱团取暖：AI“寡头”之间的利益日趋交织，生态壁垒正被打破。长期看，此类联盟一方面巩固了领军者优势地位，另一方面也令中小创新者的生存空间受到挤压，AI产业未来竞争格局或在“合作中竞争”中重塑。
　　AI技术的商业落地在近日进一步提速，各大公司纷纷将AI能力融入核心产品生态。苹果面向全平台发布“Apple Intelligence”生成式AI功能，通过设备端大模型为用户提供实时翻译、视觉问答、个性化健身指导等新体验；特斯拉推出升级版FSD（完全自动驾驶）v14，马斯克称车辆在更新迭代后将“仿佛拥有知觉”，自动驾驶算法参数规模提升十倍，持续朝无人驾驶目标演进；小米则一手发布高端旗舰手机并自研芯片架构，另一手加速造车计划，在欧洲设立研发中心。我们认为，大模型与生成式AI正快速从云端走向消费终端，各巨头加紧构建软硬件一体的AI生态：短期有望提升产品附加值和用户黏性，长期看谁能率先打造出“AI+硬件”的杀手级应用，谁就能在下一波计算平台竞争中占得先机。这也将成为资本市场衡量科技公司成长性的关键指标。
　　美光依托AI需求业绩大增，高带宽内存出货旺盛。存储大厂美光科技公布截至8月末的2025财年Q4业绩，营收113.2亿美元，同比增长46%，并预测下一季度收入将达125亿美元，超市场预期。其中AI服务器对高带宽内存（HBM）的需求“爆炸式”增长：Q4美光HBM销量接近20亿美元年化（季度环比翻倍），公司已基本锁定2026年全部HBM产能订单，并正与客户洽谈更先进的HBM4产品定价。
　　风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。