9月美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。根据美联储公开市场委员会（FOMC）发布的利率预期“点阵图”，美联储官员对2025年、2026年、2027年的利率预期中值分别为3.6%、3.4%、3.1%。如果美联储未来按此预期调整利率，那意味着2025年就还有50个基点的下调空间，可能在10月、12月会各有0.25%的利率下调。
　　供应：自由港旗下Grasberg铜矿事件仍是市场关注焦点，刚果Kakula铜矿进行第二阶段抽水并推迟明年产量预期指引，全球铜矿供应偏紧格局进一步加剧，预计2025年四季度、2026年全球铜矿供应增速将继续下修。高盛下调矿山产量增速，对2025年供需结构由前期“过剩”调整为“短缺”。冶炼方面，中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业“内卷式"竞争，叠加冶炼加工费持续处于长期低位，冶炼端紧张担忧有所抬升，预计四季度铜产量增速有望出现回落。
　　需求：目前正处于“金九银十”需求旺季，预计四季度全球铜市需求仍较旺。预计四季度美国进口需求强劲；占全球58%铜消费的中国市场，8月空调产量同比增9.4%，“金九银十”带动线缆备货，电网投资加速使四季度电力用铜量环比提升12%。即便建筑需求下滑，新能源与电力需求仍推动2025年全球铜需求增速达2.9%，全年需求将达2750万吨。
　　库存：近期LME库存和国内社会库存都小幅回落，国内社会库存维持相对低位，不够纽约期货库存创出新高，反映出全球铜显性库存正在流向美国。
　　观点：宏观方面，美联储降息预期升温将为大宗商品市场提供流动性支持，但全球贸易摩擦仍然存在不确定性。行业方面，印尼、刚果等矿山事件扰动全球铜矿供应，全球铜矿供应偏紧格局进一步加剧，预计2025年四季度、2026年全球铜矿供应增速将继续下修。高盛下调矿山产量增速，对2025年供需结构由前期“过剩”调整为“短缺”。国内反铜冶炼行业“内卷式"竞争，叠加冶炼加工费持续处于长期低位，冶炼端紧张担忧有所抬升，预计四季度铜产量增速有望出现回落。目前正处于“金九银十”需求旺季，预计四季度全球铜市需求仍较旺。预计四季度美国进口需求强劲；占全球58%铜消费的中国市场，8月空调产量同比增9.4%，“金九银十”带动线缆备货，电网投资加速使四季度电力用铜量环比提升12%。即便建筑需求下滑，新能源与电力需求仍推动2025年全球铜需求增速达2.9%，全年需求将达2750万吨。预计四季度铜价仍维持偏强运行。
　　策略：中线多单持有或滚动做多，四季度沪铜参考支撑区间78000-78500元/吨。