现货：三季度生猪现货价格震荡下跌，周度重心不断下移。据我的农产品网数据显示，截止9月26日，全国生猪出栏均价为12.59元/公斤，同比下跌30.79%，低价区报11.80元/公斤。目前猪价已跌至近3年以来的最低水平，四季度消费旺季逐步临近，但终端需求暂无明显改善，二育少量进场，但支撑有限。目前能繁母猪存栏量仍处于高位运行，产能去化节奏较缓，且不及预期，养殖端出栏压力仍存，供大于求的局面延续。目前规模养殖场主动去产能积极性不高，供需博弈加剧。市场情绪悲观，主力合约破位下探。
　　产能：据国家统计局数据显示，2025年8月全国能繁母猪存栏量仍维持在4043万头，超出正常保有量3.7%。虽处于产能调控绿色合理区域的上限，但已呈现出阶段性偏高的态势。2024年4月至11月能繁母猪存栏量震荡增加，向后推算10个月看，今年三季度生猪出栏量将高于上年同期，短期生猪供应依旧充足。另一方面，目前生猪养殖行业平均PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）从之前的24头提高到26头以上，部分龙头企业甚至接近29头，生产效率显著提升。中期来看母猪产能依旧难降，行业产能主动调减意愿偏弱，仍以产能优化更替为主，新生仔猪数据环比继续抬升，印证供应宽松延续。近期农业农村部频频召开的推动生猪产业高质量发展座谈会，座谈会上针对生猪产业发展提出了多方面的重要举措。在产能调控方面，明确要严格落实相关举措，合理淘汰能繁母猪，适当调减能繁母猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。长期来看，随着产能调控举措的落实，若将能繁母猪存栏量调减至3950万头的目标实现，市场供需关系将得到改善，猪价有望逐渐趋稳。
　　展望：三季度政策面虽持续释放积极信号，但实际产能去化不及预期，市场情绪转弱，空头氛围浓厚。短期来看，供应宽裕，且目前处于季节性需求淡季，猪价承压。中期来看，生猪产能仍处释放兑现阶段，虽政策倡导降重减母猪，但实际产能去化效果仍有待观察。2025年9月16日农业部召开的生猪产能调控企业座谈会，是年内第三次涉生猪领域重要调控会议，亦是政策力度最明确的一次——此前5月农业农村部“降重约谈”、7月畜牧业协会“产能座谈”均以引导性举措为主，而本次为两部委联合召开的国家级会议，直接下达量化调控指标。首次明确“双重100万头”任务——头部25家养殖企业需在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头。当前行业仍处于前期产能过剩的消化阶段，尚未进入末期，政策精准切入供需两端，短期将重塑9-12月价格博弈节奏，长期则为2026年行业格局划定发展方向，无论是规模养殖企业还是中小散户，均需围绕政策落地节奏调整经营策略。7月能繁未见去化，今年四季度及明年一季度供压仍然较大，母猪产能仍面临去化考验。不过四季度需求或呈季节性改善，预计猪价在供需博弈中震荡偏强运行，价格重心或逐步上移。后市需密切关注能繁母猪存栏量、仔猪价格等关键指标变化，以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度，而当前期货行情走向很大程度仍依赖于市场情绪，需重点跟踪主力资金持仓动态。
　　策略：产能去化不及预期，供需博弈加剧，现货价格弱势震荡，主力合约偏弱震荡，参考运行区间12500~13100。