季度观点
　　行情回顾：三季度市场呈现较为明显的先扬后抑行情，2601合约最大振幅在700元/吨左右。具体来看7月延续6月上涨走势，于7月25日触及三季度最高点，主要驱动在于跟随黑色系交易“反内卷”逻辑。随后自高位下跌至9月上旬。9月中下旬维持底部区间弱势震荡，价格基本回落至前期反弹启动前，重新回归PVC自身供需弱势的基本面。
　　供应：截至目前年内已新增产能165万吨，且以乙烯法为主，四季度仍有60万吨投产计划，供应压力高位。三季度PVC开工率维持震荡，总体处在历年同期高位，明显高于去年同期。根据隆众数据预估，2025年四季度国内PVC产量有望达到654万吨，将创历史新高。
　　需求：三季度末PVC下游制品开工率有所回升，但综合来看，多数时间处在历年同期最低水平。主要是跟房地产需求相关的硬制品管材、型材类低迷，管型材开工率多数维持在3成多，软制品薄膜料开工率尚可但亦自高位回落。在房地产弱势周期背景下，内需拖累明显。出口需求方面，截至8月份粉料出口尚可，但地板制品出口下滑，受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计逐步面临压力。
　　库存：截至9月末，据隆众，PVC社会库存97.13万吨，同比增加16.23%。企业库存31.82万吨，同比降低3.25%，主要是受到企业检修、交付预售、库存转移等影响。三季度注册仓单继续增加至历史高位。三季度社库持续增加，主要是因为上游供应持续增加，预售增加，而下游仅刚需采购为主，导致中间库存历史同期高位。
　　观点：从原料端看，电石、乙烯价格维持弱稳，估值驱动不足，但由于氯碱仍有利润，尚未能影响到装置开工率。供需总体维持弱势格局不改，且四季度仍有加剧过剩可能。从外部环境看，重点留意政策端、黑色系走势对PVC的扰动。技术面盘面依旧处于震荡偏空走势，关注底部支撑。
　　策略：稳健型暂观望，激进型投资者逢高偏空操作，中线关注政策及外围扰动。2601合约参考区间4750-5000。