基本面观点
　　库存：五大材库存三季度呈累库趋势。其中螺纹钢累库幅度较大，热卷库存也小幅累库。四季度转入传统消费旺季，建筑钢材消费有望环比好转，库存进入去库阶段，不过后续总体需求偏弱，去库幅度或有限。
　　供应：今年钢厂日均铁水产量维持高位，三季度除了9月初外基本保持在240万吨以上，钢材供应依靠品种结构优化减轻压力，三季度随着钢材利润收窄，螺纹钢主要是电炉亏损贡献减量。四季度供应延续以需定产模式，钢厂自主调配铁水转产，关注反内卷淘汰政策落地。
　　需求：钢材下游主要用钢行业边际转弱。三季度房地产行业仍未止跌，基建和制造业投资边际放缓，国内用钢需求面临下行压力，钢材出口存在韧性，但海外贸易关税等争端对出口存在压制。四季度国内用钢需求总体依旧偏弱，出口继续分流供应压力，短期缺乏断崖式下跌可能，季节性改善空间依旧存在。
　　观点：四季度钢材供需依旧呈略宽松格局，短期利润驱动下铁水维持较高产量，国内总需求偏弱格局难有改善，但季节性的淡旺季转换带动需求脉冲好转，后期产业存在淡季负反馈下行压力。总体来看，产业供需现实下钢价明显承压，不过四季度也存在政策预期，弱现实和强预期的博弈仍将延续，钢价维持低位区间震荡运行，预计钢价在10月份验证旺季需求成色和国内“四中”“十五五计划”后将继续回落，四季度末博弈明年政策预期。
　　策略上，螺纹钢主力参考2980-3320区间运行，建议波段参与。
　　风险点：海内外宏观政策变化对需求的刺激、粗钢压减政策落实（上行风险）