市场表现：上周中证人工智能产业指数上涨3.84%
　　根据Wind数据，上周（2025.09.22-2025.09.26）中证人工智能产业指数报收2329.99点，上涨3.84%；国证算力基础设施主题指数报收9249.61点，上涨3.06%；万得智能体概念指数报收2015.59点，下跌1.44%。
　　估值：上周中证人工智能产业指数PE（TTM，，剔除负值）为61.90X，PB（LF）为8.22X
　　根据Wind数据，上周中证人工智能产业指数PE（TTM，，剔除负值）为61.90X，环比上涨1.58X，近一年PE最大值为63.82X，最小值为30.54X。上周中证人工智能产业指数PB（LF）为8.22X，环比上涨0.21X，近一年PB最大值为8.49X，最小值为3.60X。PE处于近7年以来94.98%分位数，PB处于近7年以来95.19%分位数。
　　行业动态点评：阿里发布新款大模型，多模态能力显著提升
　　根据财新的报道，在云栖大会上，阿里云发布/更新了七款大模型技术产品，分别是推出阿里通义旗舰模型Qwen3-Max、正式发布基础模型架构Qwen3-Next及系列模型、升级千问编程模型Qwen3-Coder、开源新一代视觉理解模型Qwen3-VL、发布通义多模态预训练大模型Qwen3-Omni系列模型和通义万相Wan2.5 preview系列模型、以及全新语音大模型通义百聆。今年以来，阿里云的模型迭代加快，主攻模型的多模态、推理能力两个方向，此前已经发布了视频生成模型通义万相2.1、Qwen2.5-MAX两个闭源模型，并开源Qwen2.5-1M、QwQ-32B、Qwen3等模型。对于阿里高频率发布新模型的原因，周靖人称，一方面，全球AI模型进展都在加速，比拼的不单是模型的能力，更重要的是模型能够快递迭代创新，公司都在加快模型迭代的速度；另一方面，单模态模型向多模态演进是必然趋势。周靖人介绍，Qwen3-Max为通义千问家族中最大、最强的基础模型，该模型预训练数据量36T tokens（词元），总参数超过万亿，Coding（编码）编程能力和Agent（智能体）工具调用能力都大幅提升。阿里云称，Qwen3-Max包括指令（Instruct）和推理（Thinking）两大版本，其预览版已在Chatbot Arena排行榜上。同日，阿里云宣布和英伟达在Physical AI（物理AI）领域达成合作，阿里云人工智能平台PAI将集成英伟达Physical AI软件栈，结合阿里云大数据AI平台能力，将为企业用户提供数据预处理、仿真数据生成、模型训练评估、机器人强化学习、仿真测试等全链路平台服务。
　　我们认为，全模态模型Qwen3-Omni，在36个音视频基准测试中，22项达到SOTA水平，其中32项取得开源模型最佳效果，未来可部署于车载、智能眼镜和手机等。视觉理解模型Qwen3-VL在视觉感知和多模态推理方面实现重大突破，通义万相Wan2.5 preview系列模型，涵盖文生视频、图生视频、文生图和图像编辑四大模型，通义百聆涵盖语音识别大模型FunSR、语音合成大模型Fun-CosyVoice。多模态是大模型的发展趋势，阿里大模型家族通过此次升级大幅提升了多模态能力，增强了其应用价值。
　　投资建议
　　2025年以来，消费电子延续复苏态势，人工智能技术的进步推动AI基建需求维持高景气，同时，AI技术在终端上的落地推动端侧硬件升级，推动端侧SOC、散热材料等零部件赛道景气度高企，看好AI基建、端侧SOC的投资机会。在DeepSeek发布后，开源模型能力快速迭代，开源阵营快速扩大，有望推动AI应用加速发展，看好AI应用的投资机会。维持电子行业“增持”评级，AI基建板块建议关注寒武纪、芯原股份、翱捷科技；端侧SOC板块建议关注瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯。
　　风险提示
　　关税战拖累消费电子需求；AI技术进展不及预期；美国AI芯片管制政策执行力度超预期；AI应用发展不及预期