核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业大跌8.06%，跑输基准7.62pct
　　据Wind数据，本周1稀土磁材行业大跌8.06%，跑输基准（沪深300）7.62pct。行业估值（市盈率TTM）下行7.49x至88.3x，当前处于94.2%2历史分位。
　　本周稀土精矿价格大幅回落，镨钕价格走跌后反弹，镝价先回落后趋稳，铽价下跌，钕铁硼毛坯价格跌后有所反弹
　　◆本周轻稀土精矿价格多数回升，中重稀土精矿价格弱势。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别回升5.56%、6.45%和7.69%，进口独居石矿价格走平，美国矿价格回升6.45%。本周国内中钇富铕矿价格下跌1.81%，进口缅甸离子型矿价格略升0.52%。
　　◆本周镨钕价格震荡偏弱，整体有所下行。据Wind数据，本周氧化镨钕均价下行0.7%，镨钕金属均价下行0.43%，周初预期增强及刚需备货带动价格上行，但下游成交不足带动镨钕价格走弱下滑至低位，周末需求端有所提振价格小幅反弹。
　　◆本周厂家报价维持坚挺但下游采购补货需求减弱，镝、铽价格弱稳。据Wind，本周全国氧化镝均价与镝铁均价均走平。据Wind，本周氧化铽均价略升0.14%，金属铽均价走平。本周镝、铽厂家报价虽维持坚挺，但下游磁材企业招标补货减少导致金属端出货不足，价格保持弱稳。
　　◆本周钕铁硼毛坯价格随成本端先涨后调，整体小幅上行后趋稳。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价小幅回升0.7%，H35均价小幅回升0.47%。本周上游原料端价格先涨后跌，整体偏弱，下游刚需按需释放，钕铁硼毛坯随成本端波动，涨后回落并趋稳。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土环节，供给端镨钕供应少量增加，原料相对充足及废料回收企业开工增加下，多数分离企业开工稳定，镨钕现货产出增多；废料企业利润空间良好且不受指标政策约束，加之磁材与贸易企业集中出料，废料回收企业逐步满产，进一步补充市场供应；但同时原矿端个别生产下降；总体而言短期镨钕供应有增量。需求端稳中有增，进入十月终端消费预期增加，磁材大厂订单稳定，开工较满，同时商务部表态装有磁吸功能件的下游产品不属于出口管制范围，出口预期好转，需求端整体支撑尚可。总体看短期供应少量增加，需求端又存支撑，市场处于僵持震荡，预计稀土价格维持整体平稳。磁材环节，需求端下游新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调最新排产数据显示未来增速仍将低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业产能总体过剩及开工率不高，行业格局分化下头部企业占优。
　　◆估值及业绩层面。估值及业绩层面，当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业链价格上涨预期下高风险偏好的支撑，处于较高水平，短期市场整体风偏受抑有一定调整压力。后续需要业绩持续提升给与消化，而稀土磁材价格及行业盈利中枢的上升持续性及高度依赖供需进一步好转，需求端的变化及政策预期的变动需持续跟踪观察。
　　◆维持行业“增持”评级。建议短期对整体风险偏好受抑带来的行业估值调整压力保持谨慎，待调整风险释放后一是继续关注上游稀土资源企业，一方面是供给收缩预期的强化，另一方面是出口管制放松带来的需求边际增量，相关稀土资源企业有望受益稀土资源价格上涨带来的机会。二是随着稀土价格稳步回升，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。