本报告导读：
　　考虑到下周将迎来国庆假期，我们认为，节前避险情绪或将加强，市场下周或出现震荡。
　　投资要点：
　　下周（20250929-20250930，后文同）市场观点：市场下周或出现震荡。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.86，高于前一周（1.33），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.86倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.91，低于前一周（1.14），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.27%和1.91%，处于2005年以来的75.73%和81.47%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.31%、-0.3%。事件驱动上，1.上周美股市场震荡下行。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-0.15%、-0.31%、-0.65%。根据Wind，美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。美联储理事鲍曼最新表示，劳动力市场正在恶化，决策者正面临“落后于形势”的严重风险，需要果断、主动地采取行动。她支持年内进行三次各25个基点的降息。美联储古尔斯比则称，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。2.根据Wind，国家统计局公布数据显示，1-8月份，中国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份，规模以上工业企业利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4%。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于9月11日向上突破翻转指标；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为150，处于2023年以来的53.3%分位点；3.根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《从涨停板、打板策略到赚钱效应引发的情绪择时指标》，我们构建了涨跌停板相关因子来刻画市场的情绪强弱。情绪模型得分为1分（满分5分），趋势模型信号为正向，加权模型信号为负向。上周，A股市场继续呈结构性上行。海外方面，美联储未来货币政策路径分歧加大，权益类资产短期定价不确定性上升。从技术面来看，SAR指标继续维持正向信号；均线强弱指数下降至近50%分位点，出现震荡趋势；情绪模型较上周有所降低。与此同时，考虑到下周将迎来国庆假期，我们认为，节前避险情绪或将加强，市场下周或出现震荡。
　　上周（20250922-20250926，后文同）：上证50指数上涨1.07%，沪深300指数上涨1.07%，中证500指数上涨0.98%，创业板指上涨1.96%。当前全市场PE（TTM）为22.1倍，处于2005年以来的75.3%分位点。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度有所下行。小市值因子拥挤度0.40，低估值因子拥挤度-0.67，高盈利因子拥挤度-0.10，高盈利增长因子拥挤度0.15。
　　行业拥挤度：有色金属、通信、综合、电力设备和电子的行业拥挤度相对较高，电力设备和传媒的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险