本报告导读：
　　SAR指标继续维持正向信号；均线强弱指数相较前期有所下降，出现上行空间；情绪模型继续维持上周信号不变。结合以上几点，我们认为，市场下周应继续以结构性机会为主，维持震荡上行。
　　投资要点：
　　下周（20250922-20250926，后文同）市场观点：下周应继续以结构性机会为主。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为1.33，高于前一周（0.78），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平1.33倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡上升，周五为1.14，高于前一周（0.67），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.49%和2.26%，处于2005年以来的80.40%和87.18%分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.14%、0.06%。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在9月下半月上涨概率分别为35%、40%、45%、53%，涨幅均值分别为0.31%、0.47%、-0.12%、1.65%，涨幅中位数分别为-1.5%、-1.01%、-0.62%、0.08%，各大宽基指数表现不佳。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于9月11日向上突破翻转指标；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为200，处于2023年以来的72.3%分位点；3.根据国泰海通量化团队前期发布的专题报告《从涨停板、打板策略到赚钱效应引发的情绪择时指标》，我们构建了涨跌停板相关因子来刻画市场的情绪强弱。情绪模型得分为2分（满分5分），趋势模型信号为正向，加权模型信号为负向。上周，A股市场涨跌有所分化，出现结构性机会。海外方面，美联储降息靴子落地，符合当地市场预期，全球权益类资产走势有所改善。从技术面来看，SAR指标继续维持正向信号；均线强弱指数相较前期有所下降，出现上行空间；情绪模型继续维持上周信号不变。结合以上几点，我们认为，市场下周应继续以结构性机会为主，维持震荡上行。
　　上周（20250915-20250919，后文同）：上证50指数下跌1.98%，沪深300指数下跌0.44%，中证500指数上涨0.32%，创业板指上涨2.34%。当前全市场PE（TTM）为22.1倍，处于2005年以来的75.1%分位点。
　　因子拥挤度观察：各因子拥挤度保持平稳。小市值因子拥挤度0.58，低估值因子拥挤度-0.63，高盈利因子拥挤度-0.12，高盈利增长因子拥挤度-0.04。
　　行业拥挤度：综合、通信、有色金属、电力设备和机械设备的行业拥挤度相对较高。电力设备和传媒的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示。市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。