阿里云栖大会9月24日召开，发布万亿参数旗舰模型Qwen3-Max（36T tokens预训练数据）、视觉语言模型Qwen3-VL（支持256K上下文，可扩展到百万token）、全模态模型Qwen3-Omni（支持文本、图像、音频及视频输入，低延迟至234ms）等。
　　会上，阿里还全面展示了AI技术突破与生态布局，包括1）推出高密度AI服务器（单柜144节点）及新一代网络架构HPN8.0，算力网络覆盖全球29个地域、91个可用区；2）开源300+模型，全球下载量超6亿次，魔搭社区聚集1600万开发者。同时在生态布局方面，1）发布智能体开发平台“无影AgentBay”，支持多模态交互，覆盖政务、医疗、物流等场景；2）菜鸟“关务助手”实现秒级通关合规判断，瓴羊营销Agent全流程效率提升80%；3）夸克接入Midjourney V7，提供无门槛AI生图服务。
　　阿里巴巴集团CEO、阿里云集团董事长/CEO吴泳铭在演讲中判断AI发展方向：1）随token消耗量每2-3个月翻倍，AI技术和应用的落地将继续加速发展，最近一年全球AI投资额超4000亿美元，而未来五年将累计超4万亿美元。通用人工智能AGI带来的智能化革命将进一步升级，为超级人工智能ASI做准备，从学习人到通过自主学习为用户提供辅助工具，最后实现自我迭代。2）预计大模型将是下一代操作系统，而超级AI云是下一代计算机。随着算力的普惠，AI开发者数量会进一步提升，大模型运行于AI云之上，通过MCP连接agent、软件及用户，作为AI时代的OS系统，承载计算资源交易调度的中间层。
　　估值与展望：阿里也在积极推进此前3800亿元AI基础设施建设，并计划追加投资，预计到2032年，阿里云全球数据中心能耗提升10倍。我们认为，阿里在芯片算力、应用及服务全栈式布局已经形成，将推动我国AI应用加速落地。本月至今阿里股价涨幅51%，现价对应2026日历年18倍市盈率。按SOTP，给予10倍淘天电商市盈率，参考美团给予淘宝闪购1.2倍市销率，以及海外电商P/GMV 0.2倍、阿里云6倍市销率，上调目标价至200美元/195港元（BABAUS/9988 HK，原165美元/159港元），维持买入。