报告核心观点
　　9月华泰固收问卷显示，公募销售新规、稳增长政策是宏观焦点，债市心态仍偏谨慎，股市偏好度依然较高。当前债市处于赔率略改善、胜率仍不高的阶段。此前我们判断短期“歇歇脚”，但仍偏防守、浅尝波段机会，待十月底后（供给淡季、情绪拐点及消费高基数效应显现）再布局反攻。十年国债1.8-1.9%或是短期上限水平，配置盘可以尝试配置。交易性资金建议以耐心等待为主、浅尝辄止，如遇机构行为冲击，或达到三月中高点1.9%，再加大波段操作力度。央行购债等是市场博弈热点，关键是力度和期限品种。转债仍有Beta价值，前期已经建议小幅止盈，后续溢价率压缩或更明显。
　　市场关注焦点在公募销售新规与稳增长政策
　　公募销售新规依旧是投资者最关注的话题。考虑到市场已经一定程度定价了新规影响，实际冲击可能有限。但如果严格落实，市场或仍有进一步调整压力，尤其国开债等品种利差将进一步重估。政策方面，8月经济数据公布之后，市场对于增量政策的期待有所升温，且认为“民生补贴与促消费等政策”落地可能性最高，对财政加码期待有限。我们认为当前还未到增量政策的窗口期，前期地产、补贴和贴息等政策还在落地生效中。10月及之后观察前期政策效果以及评估全年目标实现度，再做下一步部署。对于“十五五”，市场最关注是否有提振通胀目标和需求端的政策。
　　年内央行重启购债预期高，9月LPR多数看不调整
　　国债买卖方面，过半数（51%）投资者认为10月央行会重启购债，23%的投资者选择“年内不会重启”。对于9月LPR，大多数（88%）投资者认为会“维持不变”。回顾历史，LPR独立于政策利率降息往往不是由基本面或房地产压力驱动，而是银行存款端先出现下调。因此9月LPR调整的可能性不高。明年是十五五开局之年，仍需要留有子弹和空间。降准降息预期整体不高。去年9月降息的宏观背景是经济惯性偏弱运行、基本面数据偏弱、股市情绪受挫。目前情况较当时有一定好转，但如果10月公布的9月基本面数据依然偏弱，降息压力可能边际有所增大。
　　投资者情绪偏谨慎，长债利率运行区间预计小幅上调
　　问卷结果显示，投资者对年内债市观点偏谨慎，对明年略偏空。当前债市赔率略改善但胜率不高。此前我们判断短期“歇歇脚”，但仍偏防守、浅尝波段机会，待十月底后（供给淡季、情绪拐点及消费高基数效应显现）再布局反攻。往明年看，基本面依然是债市根基，宏观叙事改变后债市本就有重估压力。而机构行为可能比今年更复杂，决定明年债市波动可能大于今年。点位方面，相比上月，本期投资者对利率区间预期整体上调10BP至1.7-1.9%，我们看法接近。对债市风险点市场最担心机构行为与股市走强。
　　曲线普遍看陡，信用利差多数看平，品种继续偏好短端
　　66%的投资者对曲线看“陡峭化”。考虑到短期债市波动仍大，公募销售新规等则可能弱化长债、超长债需求，而资金面呵护态度明确，相对利好短端，我们维持曲线小幅陡峭化的判断。信用利差普遍看“基本持平”，我们也认为信用利差变化空间有限，更多还是结构性机会。中短久期信用（理财偏好、“固收+”重仓）、ETF成分券相对占优。品种方面最看好“短融及同业存单”，“长端、超长利率债”排名相对靠后。策略上继续偏好波段操作和权益暴露。大类资产方面最看好股市和黄金，债券排序明显靠后，且与现金类资产差距不大，说明投资者对债市的中期回报预期很低。
　　风险提示：样本代表性限制，反内卷政策效果超预期，股市表现超预期。