报告核心观点
　　今年市场对于银行自营行为的讨论甚多，主要集中于兑现浮盈、赎回债基等话题。银行都有稳健经营的本分，利润稳定性也是MPA重要指标，自然也会倾向于业绩平稳。但“以配置的心态做交易”，利率低本身就是风险，这也倒逼银行愈发向交易思维切换，OCI类账户占比提升。今年以来，债市趋势力量弱化，交易难度增加，银行卖出OCI浮盈老券倾向也相应增加。不过考虑到季节性、技术面、挪腾空间等因素，扰动也较为有限。更长期限看，银行息差、规模压力仍存，而债市波动加大、性价比降低，债市机构生态重塑也正当时，银行业绩波动、机构行为对债市的影响值得长期关注。
　　银行金融投资账户有哪些？
　　2017年，财政部引入金融资产分类的新框架，根据“合同现金流量特征”和“业务模式”划分为三类：1）AC：收益全部计入利息收入，在资产处置之前，利率波动形成的浮盈/浮亏不体现在利润表中；资产负债表中以摊余成本列示，在银行报表中体现为“债权投资”，也可视为配置盘；2）FVOCI：收益同样计入利息收入，在卖出之前同样不会影响净利润；但资产负债表中以公允价值列示，潜在盈亏会通过OCI科目反映在股东权益。在银行报表中体现为“其他债权投资”，介于配置盘与交易盘之间。3）FVTPL：公允价值的变动（已变现或潜在）均立即计入当期损益，资产负债表也实时受到影响（留存收益）。银行报表中体现为“交易型金融资产”，可视为交易盘。
　　如何看待商业银行投债行为？ 
　　银行投债行为可看作多约束条件下的最优化问题，目标是使银行的自营资金获得长期稳定的、较高的收益，同时面临着严苛的内外部约束条件。银行三类账户近几年的主要特征：1）规模上，AC类资产占比普遍在较高水平；2）方向上，AC类占比趋于下降，OCI类整体提升；3）类型上，大行、股份行相对平稳；城农商行AC类明显下降、OCI类明显提升；股份、城商行TPL占比较多。这背后包含配置向交易思维转变、中小行资本利得博弈诉求更强、股份行和城商行委外占比高等多重因素。
　　商业银行平抑利润波动的方式？
　　AC/FVOCI账户为银行提供了一种平抑利润波动的手段。例如当FVTPL账户亏损压力较大时，银行可选择出售部分FVOCI债券（此前累积了未实现收益），将原本在OCI中的累积收益转入利润表，从而一次性增厚当期盈利。对于AC类资产，出售则直接确认买卖价差计入投资收益等科目。有所区别的是，FVOCI对应的业务模式决定了适时买卖债券属于“正常经营”范畴，主要限制是会影响银行核心一级资本。而AC以持有至到期为主，过于频繁或大比例地出售该类资产可能会触发存量资产重分类的风险。此外，拨备的计提或转回等也是银行常见和合理的利润波动平抑工具。
　　商业银行兑现浮盈的动机与展望？
　　今年债市趋势力量弱化，波动和交易难度增加，银行TPL账户压力不小，进而有一定卖出浮盈老券倾向。但事后来看，银行卖债的冲击或影响均较为有限，更多是情绪层面的扰动：第一，银行卖券平抑利润波动属于惯例操作，也不会集中时点操作；第二，会计操作有限制；第三，计提/释放拨备在实操中更为常见。三季度收官之际，该话题的关注度再次升温。考虑到前述季节性、技术面等因素，预计扰动仍有限。且目前调整后的利率点位已进入不少配置盘的接受范围、银行FVOCI账户挪腾空间变小也会限制“兑现浮盈”操作，但也意味着其对久期的承受能力下降。
　　风险提示：银行兑现浮盈超预期、公募销售费用管理新规影响超预期。