核心观点
　　近期海外股、债、商在内的各类资产估值均修复至相对高位，主要推动因素在于美联储降息预期的快速升温以及AI科技叙事对风险偏好提振。美联储降息对资产的影响包括融资成本下降和流动性宽松，提升长久期品种估值，改善宏观增长预期等几个渠道，利好新兴市场股票、成长板块、黄金等资产。从定价空间看，短端美债或已计价较为充分，新兴市场可能保持相对超额，商品相对权益或仍有补涨空间。本周配置建议方面，美联储降息预期+中美新一轮会晤+AI科技驱动，全球资产多数处于顺风期，不过主要市场估值均接近或处于相对高位，如果后续降息预期或地缘环境等出现扰动，短期波动或有所上升。
　　核心主题：美联储降息交易的逻辑与空间
　　美联储降息对资产的影响渠道包括：1）融资成本下降和流动性宽松，美元倾向于贬值，利好新兴市场等高风偏品种。2）长端利率下降，有利于长久期品种估值抬升，比如科技成长股票、黄金等。3）中期维度看，美联储降息改善宏观增长预期，但传导需要一定时间，资产表现顺序上或先股后商品。不过，AI科技主线带来结构性行情，导致部分资产对经济和政策周期的敏感度降低。从定价程度看，美债利率短端或反映了较充分的降息预期，而长端对未来经济改善预期的定价稍显不足，预计未来曲线或仍有进一步陡峭化空间。如果后续全球制造业周期共振向上，新兴市场可能保持相对超额，而科技股更多受益于产业逻辑。对于商品而言，黄金对降息更加敏感，关注降息落地、制造业周期回升后，工业商品的补涨机会。
　　市场状况评估：国内经济维持韧性，海外降息预期升温
　　国内方面，生产开工率多数上行，港口吞吐维持韧性。美国就业超预期放缓，通胀数据整体温和。截至9月14日，OIS市场定价美联储年内降息70bp（约三次），未来一年降息超120bp。国内货币政策方面，央行对资金面持续呵护，对资金面合理充裕提供支撑。财政政策方面，上周财政政策主要涉及国债发行、“高质量完成‘十四五’规划”新闻发布会以及汽车行业稳增长方案发布，今年广义财政前置发力后，预计3-4季度交界处或迎来财政发力窗口期。
　　配置建议：事件驱动抬头叠加估值相对偏高，短期波动率抬升
　　国内债市进入短期目标位，赔率改善，实体融资需求偏弱，央行呵护资金面且购债重启预期升温，叠加长假效应，债市或阶段性“歇歇脚”。鉴于长假等因素，短期内国内股市大概率仍将呈现横盘震荡特征。美联储降息叠加中美关系缓和，港股的确定性相对较高。建议对美债做适度止盈，也可考虑转为tips美债以规避潜在通胀风险，关注本周FOMC会议及降息幅度。美股AI仍是相对明确主线，中上游能源、硬件、云服务商等企业有望在资本扩张中受益，关注下游应用商业化落地情况。黄金受益于美债利率下行，短期定价或相对充分，叠加地缘缓和，上行动能放缓，中长期趋势未变，建议在调整中买入。
　　后续关注：美联储议息会议、中美会谈
　　国内：1）中国9月22日一年期贷款市场报价利率；2）中美会谈；
　　海外：1）美国9月17日美联储利率决定；2）美国9月标普全球制造业、服务业PMI。
　　风险提示：美国通胀超预期，全球经济放缓。