FOMC声明和经济预测概要（SEP）要点
　　美联储召开9月FOMC会议，如期降息25bp，联邦基金利率目标区间降至4.0~4.25%。会议声明中，认为“就业增速减慢，失业率略有上升，但仍处于低位”。删除了“劳动力市场依然稳固”的表述，强调“就业市场下行风险上升”。
　　点阵图显示，多数官员认为2025年应再降息50bp，较6月点阵图增加了一次降息。19位官员中，有1位官员认为年内应加息1次，有6位官员认为年内不再降息（6月为2位），有2位官员认为年内应再降息25个基点，即再降息1次（6月为8位），有9位官员认为2025年应再降息50个基点，即再降息2次（6月为2位），有1位官员认为2025年应再降息125个基点，即年内至少有两次50个基点或以上的降息（6月为0位）。新加入联储的米兰不出意外投出反对票，倾向于认为本次会议上降息50bp。
　　相对6月，美联储基本维持年内就业和通胀预期不变，但小幅上调了GDP预期，并认为应该更大幅度降息，其中或体现更多“政治压力”。关税对通胀的传导“更慢、更小”，主要由出口商与消费者间的中间企业暂时吸收成本，暂未完全转嫁至终端，但企业计划未来逐步转嫁。劳动力市场呈现“低解雇、低招聘”特征，劳动力供给因移民减少、参与率下降增长停滞，需求同步放缓。SEP上调了未来经济增长的预期，未来通胀、失业率的预期总体变化不大，利率预期明显下调，具体来看：
　　增长方面：2025、2026、2027年底GDP增速预期中值分别为1.6%、1.8%、1.9%（6月预期分别为1.4%、1.6%、1.8%）。2028年底GDP增速预期中值为1.8%。
　　就业方面：2025、2026、2027年底失业率预期中值分别为4.5%、4.4%、4.3%（6月预期分别为4.5%、4.5%、4.4%）。2028年底失业率预期中值为4.2%。
　　物价方面：2025、2026、2027年底核心PCE通胀预期中值分别为3.1%、2.6%、2.1%（6月预期分别为3.1%、2.4%、2.1%）。2028年底核心PCE通胀预期中值为2.0%。
　　利率方面：2025年利率预期为3.6%，6月为3.9%；2026/2027年利率预期下调至3.4%/3.1%（6月预期为3.6%/3.4%）；长期利率预期维持3.0%。
　　鲍威尔新闻发布会摘要
　　问：美联储理事斯蒂芬？米兰加入美联储董事会后仍保留白宫职位，这是数十年来首次有美联储董事会成员与行政部门存在关联。这是否会损害美联储的政治独立性？如何维持公众对美联储独立性的认知？
　　答：我们今日欢迎新成员加入委员会，全体成员仍团结致力于实现双重使命目标，美联储对独立性的承诺坚定不移。除此之外，暂无更多信息可披露。
　　问：市场担忧特朗普影响美联储独立性，公众应关注哪些信号，以判断美联储决策仍基于经济前景而非政治因素？
　　答：“基于数据决策、排除政治干扰”是美联储的核心文化，所有美联储人员均对此有强烈认同。公众可通过三方面判断：一是美联储的政策沟通逻辑是否紧扣经济数据与双重使命；二是官员讲话内容是否聚焦经济分析而非政治话题；三是实际决策是否与经济形势匹配。美联储始终以“长期视角服务美国民众”为目标，绝不会以“政治党派或政客利益”为决策框架。
　　问：您和其他美联储官员多次提及关税对通胀的影响，但许多企业选择自行承担关税成本，关税是否可能通过影响劳动力市场（而非通胀）导致经济放缓？
　　答：关税对通胀的影响已显现，商品通胀回升占今年通胀上升的大部分，虽当前影响幅度不大，但预计未来会持续累积。关税可能对就业存在影响，但当前劳动力市场变化的主因是移民减少导致供给大幅下降。劳动力供给几乎无增长，需求也显著放缓，且需求放缓幅度略大于供给，这才是失业率微升的核心原因。
　　问：就业数据存在大幅下修，美联储如何基于这类“嘈杂”数据制定政策？
　　答：此次就业数据下修与预期高度一致，主因是过去几个季度就业统计存在“可预测的高估”，核心问题有二：一是调查响应率低；二是“出生-死亡模型”在经济转型期存在偏差，劳工统计局已在积极改进。尽管初始数据有噪声，但2-3个月后，随着响应率提升，数据会更可靠，现有数据仍足以支撑政策决策。同时，美联储呼吁为数据收集机构提供充足资源以提升响应率，减少数据波动。
　　问：AI是否已影响劳动力市场？若属实，对货币政策有何影响？
　　答：AI对劳动力市场存在影响，但非主导因素。可能体现在部分企业，尤其是招聘应届生的机构，用AI替代人力，加剧青年就业难。但当前劳动力市场疲软的主因仍是经济放缓、劳动力供需双降。AI的具体影响幅度暂无法精确衡量，需持续跟踪数据，目前暂未对货币政策产生显著影响。
　　问：美联储是否将温和的长期利率作为第三重任务？
　　答：美联储一直是双重任务，即最大化就业和价格稳定。温和的长期利率是稳定通胀和充分就业的结果。所以很长一段时间以来，我们没有把它看作是需要独立行动的第三个任务。
　　市场表现：前期定价相对充分，资产价格普遍回调
　　由于前期各类资产对本次降息已定价较为充分，股债商汇（除美元）等多数资产均