Q3行情为弱现实与下调关税预期的博弈。中国停止购买美豆的情形下，美豆盘面却有一定支撑，一方面因素是美国国内需求乐观，对冲了出口惨淡，此外是市场对未来的中美谈判存在乐观期待。
　　供给基调1——总体供应大格局：25/26季大豆产量增幅不及菜、葵。据USDA预估，25/26季全球油料产量6.9亿吨（同比增1.39%），其中大豆4.25亿吨（同比增0.39%），菜籽9096万吨（同比增6.1%），葵籽5510万吨（同比增5.05%）。25/26季美豆单产在53.5蒲/英亩的高位，25/26季南美豆初步保持丰产的定性。气候模式展望方面，四季度中性概率>拉尼娜>厄尔尼诺。拉尼娜通常对北半球的冬季和南半球的夏季产生较大影响，也即12-2月，一般对巴西南部和阿根廷产生干旱影响，拉尼娜对美国大豆播种期、生长期的影响不如冬季显著。巴西大豆播种初始，天气较干，阿根廷大豆预计9月底10月初开始播种。美豆收获进度略低于去年同期，后续雨热同期，关注是否拖累收获进度。
　　供给基调2——美豆采购缺席或带来明年一季度供应缺口。据Mysteel，当前对9、10、11月进口大豆到港的预估分别为1030.25万吨、900万吨、750万吨。当前国内商业询盘以南美10、11月以及明年3-5月船期为主，9、10月船期已采购完毕，11月船期采购仍有350-450万吨的缺口。巴西种植者价格、港口报价均明显上涨，种植者利润修复明显，近月贴水方面，巴西大豆为177美分/蒲，阿根廷大豆127美分/蒲，美湾88美分/蒲（9.18数据）。国内近月大豆榨利恶化后，油厂对近月买船兴趣平淡，整体采购节奏放缓。
　　需求方面，饲料产量同环比增加、禽类和生猪的存栏处于高位、豆粕与其他杂粕价差较窄，均为豆粕提供了一些利好支撑。25年7月，能繁母猪存栏数4042万头，较为接近去年同期，不过仍超出农业农村部设定的3900万头正常保有量约3.6%，产业过剩局面未得到根本扭转，利润低迷，行业仍面临严重亏损压力。
　　策略上，倾向于利空出清后择机做多，关注后续南美作物进展及中美商贸谈判。