家居板块：（ 1）国补更新：9月20日至12月31日，上海按照（消费者报名、公证摇号、中签领取资格”的方式参与国补，补贴范围收窄装修建材、卫生洁具类不再纳入市补活动品类）&资格限制已享受过某品类补贴，不能再次报名），监管更加严格，预计其他地区国补重启后的监管也会更加严格。2）9月11日晚，米兰纳整家定制举行新品发布会，正式推出轻定制产品——499元/㎡衣柜，全面践行品牌全新升级的口号米兰纳定制，更好更便宜”。3）投资建议：8月家居订单数据整体仍有压力，软体表现相对较好；随各地国补陆续重启，家居行业前期积压的部分需求有望释放，龙头企业份额有望进一步提升。建议关注需求较高的慕思股份、顾家家居、喜临门、好太太；受益国补实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居。
　　造纸板块：（ 1）纸价更新：包装纸方面，本周瓦楞纸报价2764元/吨，环比+0.8%，同比+6.4%；箱板纸报价3557元/吨，环比+0.5%，同比-1.4%；白卡纸报价3953元/吨，环比+0.4%，同比-8.7%。文化纸方面，双胶纸报价4819元/吨，环比-0.1%，同比-9.0%；铜版纸报价5000元/吨，环比持平，同比-9.3%。包装纸价格延续环比上涨趋势，文化纸受供给影响玖龙新产能投产、晨鸣开工复产等）+教辅材料采购招标结束，价格依然低迷。2）双胶纸期货上市：9月10日双胶纸期货上市，首日成交金额突破35亿元，首日挂牌基准价4218元/吨显著低于市场预期，处在中小厂成本线附近，太阳纸业等巨头凭借交割厂库资质首批仅限头部企业）获得品牌溢价通道，而中小纸厂因未列入交割目录被迫折价销售现货，看好后续行业集中度提升，利好龙头。3）投资建议：四季度是传统旺季，叠加反内卷政策加持，浆价纸价均有望向上，建议关注太阳纸业、玖龙纸业海外团队覆盖）、博汇纸业、山鹰国际等。
　　出口板块：1）8月出口数据公布：1-8月累计出口金额24518亿美元，同比+5.9%，8月当月出口金额3218亿美元，同比+4.4%，同比增长幅度均有收窄。8月家居出口金额47亿美元，同比-3%，同比由增转降。结合海外家居需求回暖的趋势，数据或表明供应链持续转移至东南亚。2）美国家居零售商RH公布FY2025Q2业绩，公司净营收8.99亿美元，同比+8.4%，结合其他零售商Q2业绩，整体体现海外家居需求回暖。此外，公司预计Q4自中国采购占比将降至2%，多数关税由供应商承担，计划到FY2025末，52%的软体家具在美国生产，以应对关税不确定性。（ 3）投资建议：特朗普宣布考虑取消房屋出售资本利得税，随着相关政策落地，有望拉动家居地产链需求改善。优选基本面强劲、海外产能布局完善、盈利能力较高的家居日用品类出口标的，建议关注匠心家居、梦百合、永艺股份、共创草坪等。
　　消费板块：（ 1）百亚股份：Q2利空出尽，经营拐点有望到来：线上（投流税”限制非理性投入，且公司线上策略优化，ROI重视度明显上升；线下外围省份突破盈亏平衡，盈利能力或快速提升。2）看好烟草合规化趋势：9月10日美国卫生与公众服务部宣布，查获470万件未经授权的电子烟产品，估计零售价值达8650万美元，这是美国迄今为止最大规模的电子烟查获行动，几乎所有非法货物均来自中国。烟草合规仍是趋势，建议关注思摩尔国际（海外团队覆盖）等。（ 3）投资建议：新消费板块仍在博弈期，建议关注百亚股份、晨光股份、豪悦护理、创源股份、泡泡玛特海外团队覆盖）等。
　　风险提示：原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险