投资要点：
　　2025年9月8日—2025年9月12日医药生物板块跑输沪深300指数，医药生物板块全周下跌0.28%，沪深300指数全周上涨1.38%。
　　近期，创新药市场情绪仍存在一定波动，市场对创新药出海趋势存在一定担忧。我们在此前发布的《中国创新药3.0时代：全球竞争力与商业化盈利的双重验证》和多篇周报中详细阐述我国创新药产业的发展趋势、当前我国创新药已实现从量变到质变的转化，在新靶点、新技术、新疾病领域的布局已呈现领先趋势。基于中国创新药具备的高效率、低成本开发优势，在热门技术赛道如ADC、双抗、细胞治疗等领域已具备竞争优势，有望持续展现行业竞争力。当前海外大药企正面临专利悬崖、通胀削减法案以及医疗保险改革等因素的挑战，迫切需要补充自身的产品线以维持竞争力。中国创新药企业的创新能力已得到验证，海外大药企从中国获取创新资源在成本、效率等方面具有明显优势。
　　板块策略方面，我们认为创新药板块景气度可持续，“创新+国际化”创新药产业趋势不变，始终是医药板块的核心方向。创新药产业预计将持续获得政策支持，中国创新药的全球竞争力持续增强，商业化盈利持续兑现。同时，可关注基本面开始改善的创新药产业链，海外业务方面订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑，上游业绩已出现复苏趋势。国内方面，2025年需求有望迎来复苏，若经济基本面预期转好，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升。同时，医疗器械2025年亦有望迎来改善。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向2027年200亿元收入目标。2025年将有多个差异化早期管线读出PoC数据，价值提升空间大。康方生物：AK112适应症持续拓展打开全球空间，两款产品国内进入医保后持续放量。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联：ADC行业高景气，预计2025年将迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。惠泰医疗：在高值耗材集采常态化的背景下，国产替代加速，公司份额有望持续扩大，市场领先地位稳固。在电生理领域，公司稳居行业国产龙头。南微医学：国内业务保持稳定；海外营收占比过半，有望维持较高增速；医工合作+创新研发，持续带来新增长点。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。