核心要点：
　　市场表现：上周中药Ⅱ上涨0.03%，医药板块小幅回调，二级板块涨跌互现
　　根据wind数据，上周（2025.09.07-2025.09.13）医药生物报收9157.77点，下跌0.36%；中药Ⅱ报收6720.55点，上涨0.03%；化学制药报收14663.39点，下跌2.57%；生物制品报收7175.45点，下跌0.17%；医药商业报收5221.79点，上涨1.44%；医疗器械报收7131.91点，上涨2.23%；医疗服务报收7184.25点，上涨0.51%。医药二级子板块中，化学制药跌幅最大，医疗器械涨幅最大，中药表现居中。
　　从公司表现来看，根据wind数据，表现居前的公司有：以岭药业、万邦德、珍宝岛、康美药业、沃华医药；表现靠后的公司有：康缘药业、振东制药、生物谷、太龙药业、汉森制药。
　　估值：上周中药板块PE（ttm）为28.52X，PB（lf）为2.42X
　　根据wind数据，上周中药PE（ttm）为28.52X，环比持平0X，近一年PE最大值为30.26X，最小值为22.58X。PB（lf）为2.42X，环比持平0X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X。PE处于2013年以来32.17%分位数，PB处于2013年以来7.96%分位数。
　　上游中药材：临近传统用药旺季，市场热度有所回升
　　根据wind数据，中药材周价格（2025.09.02-2025.09.08）总指数为236.73点，较前一周微涨0.5%。从中药材十二大类来看，呈现出6涨5跌1持平的态势，其中，植物果种类药材价格指数涨幅居首。近期中药材市场临近传统用药旺季，市场热度有所回升，需求上涨，市场整体行情出现反弹。
　　中医药在基层使用推广有望加速
　　9月10日国务院发布关于《医疗卫生强基工程实施方案》的批复。方案提出加快中医药在基层使用推广。强化县级中医医院重点科室建设，推动每个县级中医医院至少建成2个中医特色优势专科和1个县域中医药适宜技术推广中心。到2030年，乡镇卫生院、社区卫生服务中心普遍设立中医馆并提升能力。推动县级中医医院发挥县域中医医疗、预防保健、特色康复、人才培养、适宜技术推广和中医药健康宣教的龙头作用，鼓励有能力的县级中医医院牵头组建县域医共体。加强县级综合医院中医科建设。加强基层医疗卫生人才队伍建设。扩大中医药人才培养供给规模，鼓励开展基层名老中医药专家传承工作室建设。面向基层医疗卫生机构医师和乡村医生开展中医药知识技能培训。实施医疗卫生强基工程对提升基层医疗卫生服务能力以及推进中医进一步在基层使用具有重要意义。
　　此外，国家卫健委在《对十四届全国人大三次会议第8016号建议的答复》中提到，国建卫健委根据相关法律法规，在前期调研和专家研讨的基础上，形成《国家基本药物目录管理办法（修订稿）》，广泛征求听取意见建议，适时发布。基药目录调整有望迎来进一步推进，促进中药在基层市场的应用，有望带来基层放量。
　　投资建议
　　我们维持行业“增持”评级，建议关注三大主线。
　　主线一：价格治理。价格治理之下，集采、医保谈判、药价比等政策的大方向即降价，行业内部分化或更加明显，具备竞争优势的品种及企业有望实现以价换量。（1）集采建议关注价格降幅、院端市场份额及研发创新能力。我们认为独家品种且在院端销售规模较大、企业研发能力较强更易实现以价换量，获得增量需求。（2）医保谈判和医保目录调整，建议关注价格降幅和新增进入医保目录的品种及企业。研发创新能力较强的企业和独家品种，有望通过以价换量获得更大的增量市场，带来增量需求。（3）基药目录自2018版以来一直未有调整，2025年基药目录调整有望进一步推进。建议关注基药目录调整进度，鉴于医保目录与基药目录可能形成的协同效应，已纳入医保的非基药有望率先入基，建议重点关注“医保+非基药+独家”品种。（4）“四同”“三同”“二同”“一同”及药价比在横向纵向形成价格联动，在线上线下形成价格联动，拥有渠道和产品优势的龙头企业有望实现以价换量，在提升市占率的同时获得增量需求。
　　主线二：消费复苏。消费复苏之下，我们看好宏观经济回暖及内需刺激带来的消费类中药销量的恢复。人口老龄化和居民健康意识提升为消费类中药带来最大的长期驱动力，中药行业长产业链以及“防—治—养”的特点有望得到更为充分的体现。我们看好拥有配方、原材料、品牌优势的品牌中药龙头企业，看好产业链延伸的消费中药。
　　主线三：国企改革。中药行业国资控股企业占比明显高于医药行业整体水平，国企改革深化，投资机会来自提质增效取得的业绩增量。
　　投资标的方面，建议关注：（1）具有较强研发实力、独家品种较多的企业；（2）受集采影响较小的企业；（3）“医保+非基药+独家”品种；（4）品牌力、产品力强的品牌中药龙头企业；（5）国企改革带来的提质增效及业绩增长。重点推荐佐力药业（集采以价换量效果明显，一路向C助力C端增长：7月9日佐力药业发布2025年半年度业绩预告，2025年上半年归母净利润同比预增24.3%-31.06%，扣非归母净利润预增25.36%-32.21%），关注片仔癀（品牌中药龙头）、寿仙谷（区域品牌