投资要点：
　　持续推荐创新药械及产业链。创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、华东医药、恩华药业增持评级，相关标的：石药集团；持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、信达生物、新诺威、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物增持评级；推荐受益创新，景气度修复的CXO及制药上游，维持皓元医药、百普赛斯、药明康德、药明合联、泰格医药增持评级；推荐有望迎来复苏的医疗器械龙头，维持微创医疗、联影医疗、惠泰医疗增持评级。
　　2025年9月第二周A股医药板块表现弱于大盘。2025年9月第二周（2025/9/8-2025/9/12）上证综指上涨1.5%，SW医药生物下跌0.4%，涨跌幅在申万一级行业中排名第26位。生物医药板块中表现相对较好的细分板块医疗器械(+2.2%)、医药商业(+1.4%)、医疗服务(+0.5%)。个股涨幅前三为振德医疗(+41.3%)、浩欧博(+28.0%)、济民健康(+25.9%)；个股跌幅前三为悦康药业(-18.4%)、迈威生物-U(-14.4%)、易瑞生物(-14.0%)（剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）。截至2025年9月12日，医药板块相对于全部A股的溢价水平目前处于正常水平，当前相对溢价率82.8%。
　　2025年9月第二周港股医药板块表现弱于大盘。2025年9月第二周（2025/9/8-2025/9/12）港股恒生医疗保健-1.4%，港股生物科技2.7%，同期恒生指数+3.8%。个股涨幅前三是圣诺医药-B(+32%)，君圣泰医药-B(+24%)，康宁杰瑞制药-B(+20%)；个股跌幅前三是美中嘉和(-32%)，基石药业-B(-19%)，来凯医药-B(-18%)。
　　2025年9月第二周美股医药板块表现弱于大盘。2025年9月第二周（2025/9/8-2025/9/12）美股标普医疗保健精选行业+0.1%，同期标普500+1.6%。标普500医疗保健成分股中涨幅前三是CENTENE(+15%)，联合健康集团(UNITEDHEALTH)(+12%)，礼来(ELILILLY)(+4%)；跌幅前三是哈门那(HUMANA)(-10%)，查尔斯河(CHARLESRIVER)(-7%)，MODERNA(-6%)。
　　风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险。