本周（2025.09.08-2025.09.12）申万医药指数跌幅0.36%，沪深300指数涨幅1.38%，跑输沪深300指数1.75%，在申万31个一级行业指数中排名第28位。截至本周五（2025.09.12）医药生物行业指数PE（TTM，剔除负值）为31.72倍，沪深300指数PE（TTM，剔除负值）为13.39倍，医药生物行业相较于沪深300指数的估值溢价率为136.86%，仍处于历史低位。
　　继上周WCLC及本周CSCO大会召开完毕，本年度内重磅的国际性学术会议基本接近尾声，公开且集中的数据披露催化剂告一段落，我们认为创新药仍可坚定看好，当前时点应更加回归BD的确定性。
　　竞争力仍然强劲，临床速度加持下药物远期价值仍在持续提升。今年以来我们看到在肿瘤和自免等领域，很多中国创新药的早期或临床I/II的临床数据惊艳全场，且临床推进速度快，在中国速度加持下，药物远期价值仍将持续提升。
　　大额BD仍有许多未落地，展望明后年仍有可观催化。当期我们仍然看到海外有高BD需求的很多资产还没有落地，如pd1vegf、egfradc、pde3/4等很多靶点仍有可观交易价值，因此创新药的行情长期持续确定性高，行业远期BD空间可观。
　　投资建议：当前更多关注已有大BD以及有明确BD预期的公司，均有明确投资价值。已BD的公司确定性高，关注临床进展带来的远期空间，建议关注百利天恒、三生制药、科伦博泰、联邦制药等，明确BD预期的公司关注数据速度及质量优势，港股建议关注中国生物制药（pde3/4）、石药集团（egfr-adc）、康方生物、荣昌生物、君实生物（pd1+）、信达生物、欧康维视（阿托品）、荃信生物（自免双抗）；A股建议关注京新药业（口服lpa）、益方生物（typk2）、一品红（urat）、海思科（pde3/4)等。
　　风险提示：创新药进展不及预期、海外BD不及预期、其他系统性风险。